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報(bào)告摘要：
    一、事件概述
    近日，我們對公司進(jìn)行調(diào)研，就公司近期的經(jīng)營狀況與相關(guān)人士進(jìn)行溝通。
    二、分析與判斷
    與戴姆勒合資推進(jìn)重卡業(yè)務(wù)發(fā)展 有利于福田全球化目標(biāo)
    公司與戴姆勒合資，將利好重卡業(yè)務(wù)發(fā)展：1）合資后，共用戴姆勒全球銷售渠道并提升公司產(chǎn)品品牌價值，出口量有所增長，有利于實(shí)現(xiàn)全球化目標(biāo)；2）通過引入戴姆勒較成熟的產(chǎn)品與技術(shù)，其中最大的支持是滿足國Ⅴ排放標(biāo)準(zhǔn)的OM457重型發(fā)動機(jī)，合資公司發(fā)動機(jī)產(chǎn)能預(yù)計(jì)將于2014年投放；3）可從戴姆勒的品牌、管理與研發(fā)能力中吸取經(jīng)驗(yàn)，包括產(chǎn)品質(zhì)量管控、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)換等，以提升公司的軟實(shí)力。
    中重卡銷量底部到來時間持續(xù)推遲 2013 年中有望轉(zhuǎn)好
    公司9月中重卡銷量約6,600輛，預(yù)計(jì)“金九銀十”環(huán)比有望增長，但由于未來經(jīng)濟(jì)形勢仍不明朗，中重卡銷量底部到來時間持續(xù)推遲。我們判斷2013年中重卡行業(yè)有望轉(zhuǎn)好，主要由于一方面2009年初的重卡有換車需求；另一方面國Ⅳ排放標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施前的搶購需求，同級別的車型國Ⅳ比國Ⅲ售價約貴2萬元。國Ⅳ排放標(biāo)準(zhǔn)若如期實(shí)施，對康明斯利好，此前定向增發(fā)募集的資金部分用于康明斯發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)，目前技術(shù)已經(jīng)向國Ⅵ邁進(jìn)，做國Ⅳ技術(shù)上較有優(yōu)勢。
    中高端輕卡占比逐步提升 帶動毛利率提高
    公司輕卡1-8月銷量33.6萬輛，同比小幅下滑2.3%，好于行業(yè)平均水平，從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，中高端輕卡占比逐步提升，存在換車升級需求。公司中高端輕卡目標(biāo)是2012年占比提升至35%，2013年占比逐步提升至40%。中高端輕卡盈利能力較低端輕卡高，公司輕卡整體毛利率約為9.5%，中高端輕卡毛利率11%-12%，隨著中高端輕卡占比提升，預(yù)計(jì)將拉升公司整體輕卡毛利率水平。
    三、盈利預(yù)測與投資建議
    歐曼合資公司評估增值將于12-13年確認(rèn)，12年EPS將有約0.95元來自歐曼合資公司評估增值，預(yù)估12-14年EPS 1.24、1.16與0.82元，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。
    四、風(fēng)險提示
    中重卡銷量底部到來時間遲于預(yù)期；行業(yè)銷量低于預(yù)期；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致車價下行壓力。