>> 東北證券-蘭花科創(chuàng)(600123)三季報點評：整合礦增加管理費用,本部受價格變動影響有限-121018
| 上傳日期： |
2012/10/18 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
王師 |
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報告摘要：
蘭花科創(chuàng)今日公布三季報，公司前三季度主營業(yè)務(wù)收入為58.44 億元，同比增長-1.03%；歸屬上市公司股東凈利潤15.04 億元，同比增長27.27%；第三季度單季營業(yè)收入為18.87 億元，同比增長-9.6%，環(huán)比增長3.53%。單季度凈利潤為4.08 億元，同比增長-5.8%，環(huán)比增長-29.9%。公司前三季度每股收益為1.32 元，整體業(yè)績基本符合預(yù)期。
影響業(yè)績的主要事項：1、無煙煤價格調(diào)整對本部的影響并不大。今年山西無煙煤價格調(diào)整節(jié)奏滯后于其他煤種，在三季度前期仍在下滑并持續(xù)至8 月，而彼時動力煤價格已經(jīng)見底緩慢回升。公司煤礦所在地沁水地區(qū)8 月底的無煙煤價格比第一季度低近25%。煤炭銷售價格下滑給公司帶來了一定不利影響，但從公司第三季度營收仍能保持環(huán)比增長可以看出，地區(qū)性的價格下降對公司本部的煤炭銷售影響不大。2、亞美大寧礦三季度經(jīng)營情況不佳。蘭花科創(chuàng)三季度投資收益僅為9366萬元，環(huán)比大幅下降，說明亞美大寧礦在三季度的經(jīng)營較為艱難。3、管理費用的增長超出預(yù)期。公司期間費用控制在本報告期內(nèi)表現(xiàn)不理想，主要體現(xiàn)在管理費用的大幅增加。本年度公司合并了寶欣、永勝等整合礦，增加了礦井管理費用。
預(yù)計蘭花科創(chuàng)2012-14 年EPS 分別為1.89 元、2.16 元和2.37 元，對應(yīng)前日收盤價的動態(tài)PE 分別為10X、9X 和8X。第三季度后期，國內(nèi)化肥產(chǎn)量明顯有回升態(tài)勢，但下游行業(yè)需求轉(zhuǎn)暖尚未體現(xiàn)到無煙煤價格變動上。如果化肥行業(yè)復(fù)蘇能夠持續(xù)，無煙煤價格修復(fù)性上漲非常值得期待。蘭花科創(chuàng)目前估值水平較低，未來玉溪礦、蘭花焦煤、永勝等礦逐步投產(chǎn)、達產(chǎn)將使公司產(chǎn)量穩(wěn)步提升。我們維持蘭花科創(chuàng)“推薦”評級，給予目標(biāo)價22 元（對應(yīng)2013 年10 倍市盈率）。
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