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    投資要點(diǎn)：
    公司概況。公司資源優(yōu)勢(shì)突出，擁有煤炭井田面積160.76平方公里，保有儲(chǔ)量15.72億噸，其中無(wú)煙煤12.6億噸、動(dòng)力煤2.49億噸、焦煤0.64億噸。可采儲(chǔ)量8.59億噸。煤炭產(chǎn)品是公司的主要收入和利潤(rùn)來(lái)源。
    公司產(chǎn)能增長(zhǎng)可期。2011年9月亞美大寧開(kāi)始復(fù)產(chǎn)。隨著生產(chǎn)的正常進(jìn)行，公司在產(chǎn)礦的煤炭產(chǎn)量將穩(wěn)步提升，2012年煤礦產(chǎn)量有望達(dá)到742萬(wàn)噸。2011年公司重點(diǎn)投資建設(shè)的新建和收購(gòu)整合7個(gè)煤礦項(xiàng)目，新建玉溪煤礦完成采礦權(quán)審批，收購(gòu)和資源整合礦井機(jī)械化改造全部開(kāi)工。2012-2014年公司的新建礦、整合礦將逐步投入使用，公司未來(lái)產(chǎn)能增長(zhǎng)可期。
    化肥業(yè)務(wù)盈利能力增強(qiáng)。化肥業(yè)務(wù)是公司的第二大主營(yíng)業(yè)務(wù)，主要以公司的自產(chǎn)無(wú)煙煤為原料。去年6月份毛利率開(kāi)始改善。公司正在逐漸從傳統(tǒng)煤化工企業(yè)向現(xiàn)代煤化工企業(yè)轉(zhuǎn)型。
    己內(nèi)酰胺項(xiàng)目前景難測(cè)。公司的投資25億元建設(shè)己內(nèi)酰胺一期工程，產(chǎn)能10萬(wàn)噸。目前處于設(shè)計(jì)階段，由于該項(xiàng)目的處于起步階段，建設(shè)周期3年，3年后市場(chǎng)情況還是比較難以判斷。
    估值和投資建議。我們預(yù)計(jì)2012-2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入81.99、90.51和105.96億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.74、23.67和29.26億元。預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)攤薄后的每股收益1.82元、2.07元和2.56元，對(duì)應(yīng)的市盈率分別是10.2倍、8.9倍和7.2倍。給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    在建和整合礦產(chǎn)能預(yù)期不能達(dá)成的風(fēng)險(xiǎn)，下游需求疲軟。