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    支撐評級的要點
    12 年上半年業(yè)績符合業(yè)績快報，凈利潤同比增長46.4%至10.6 億元，2季度環(huán)比增長13.4%。利潤率環(huán)比同比均實現(xiàn)上漲，這在今年煤炭行業(yè)景氣度明顯下滑的背景下比較難得。公司煤炭業(yè)務的毛利率高達71%，在煤炭公司里應算最高之列。
    公司未來的看點在于四點：1. 煤炭產量的釋放，12-15 年年均復合增長率預計在23%，13 年后產量釋放加快；2. 煤種優(yōu)勢明顯，跌幅比動力煤、焦煤?。?. 亞美大寧礦盈利能力較好，為公司業(yè)績帶來較大貢獻；4. 煤化產業(yè)鏈的發(fā)展。
    3 季度亞美大寧礦的持股比例有望提升5%至41%，3 季度業(yè)績有超預期的可能。
    公司12-14 年凈利潤年均復合增幅將達到19%，屬于行業(yè)較高之列，內生成長性較好。
    我們12 年的盈利假設包括煤價同比下跌8%，煤炭生產成本同比上漲5%，尿素價格同比上漲5%，煤炭產量同比上漲3%。投資收益5.5 億元，此外我們將13 年的煤價漲幅假設由0%下調至-3%。由于我們下調煤價假設，公司12-14 年每股收益分別被下調8.7%、12.5%和20%。
    評級面臨的主要風險
    煤價下半年繼續(xù)下跌，難以復蘇。
    化工業(yè)務前景欠佳。