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    公司于 8 月2 日公布了2012 年中期報(bào)告：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.57 億元，同比增加3.65%；利潤(rùn)總額13.69 億元，同比增加29.61%；凈利潤(rùn)10.96 億元，同比增加46.43%；每股收益0.96 元，同比增加46.43%；凈資產(chǎn)收益率12.46%，同比增加1.92%。其中，一、二季度EPS 分別為0.45 元、0.51元，二季度環(huán)比增加13.46%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因是：（1）上半年尿素價(jià)格大幅上漲，化肥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利；（2）亞美大寧礦經(jīng)營(yíng)形勢(shì)穩(wěn)定，貢獻(xiàn)投資收益3.07 億元，而去年同期處于停產(chǎn)狀態(tài)。
    上半年產(chǎn)銷相對(duì)穩(wěn)定，尿素價(jià)格上漲對(duì)沖無(wú)煙煤價(jià)格下跌。2012 年上半年原煤產(chǎn)量295.36 萬(wàn)噸，同比下降5.76%；原煤銷量298.77 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15.19%；噸煤成本下跌3.18 元至241.84 元/噸，煤炭銷售均價(jià)下跌98.46 元至818.58 元/噸；噸煤毛利率小幅下降2.83%至70.8%。公司以無(wú)煙煤為主，下跌傳導(dǎo)較慢。另外，上半年尿素銷量74 萬(wàn)噸，價(jià)格明顯高于完全成本2100 元/噸，二季度最高達(dá)到2410元/噸，毛利率6.7%。二季度尿素盈利完全對(duì)稱煤價(jià)下滑。預(yù)計(jì)下半年尿素業(yè)務(wù)處于盈虧平衡附近。
    公司整合煤炭產(chǎn)能陸續(xù)釋放，2014 年增量較大。目前，公司本部主力礦井產(chǎn)量較為穩(wěn)定，隨著整合技改及擴(kuò)建礦的逐步完成，公司煤炭產(chǎn)能將陸續(xù)釋放?？春霉緭碛袃?yōu)質(zhì)煤種以及產(chǎn)能低基數(shù)下的成長(zhǎng)空間，新增量分別來(lái)自于：2012 年看亞美大寧礦復(fù)產(chǎn)，2013 年看整合煤礦投產(chǎn)，2014 年看整合煤礦產(chǎn)能釋放以及新建玉溪礦投產(chǎn)增量。我們預(yù)計(jì) 2011~2014 年公司煤礦權(quán)益產(chǎn)量分別為 709 萬(wàn)噸、869 萬(wàn)噸、954 萬(wàn)噸及1124 萬(wàn)噸。產(chǎn)能釋放仍可推動(dòng)業(yè)績(jī)恢復(fù)性增長(zhǎng)。
    我們預(yù)測(cè)公司 2012~2014 年歸屬于母公司凈利潤(rùn)為18.6 億元、16.8 億元和20.3 億元。對(duì)應(yīng)EPS 分比為1.63 元、1.47 元和1.77 元，同比變化12.06%、-9.66%和20.37%。按照目前的股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 分別為12 倍，估值處于行業(yè)較低水平。綜合公司未來(lái)的成長(zhǎng)性，給予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)21.19~24.45 元。