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    與預(yù)測(cè)不一致的方面
    蘭花科創(chuàng)公布2012 年前三季度業(yè)績，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入58.4 億元，同比下降1%；歸屬于母公司的凈利潤15.04 億元，折合每股收益1.32 元，同比上升27.3%；扣除非經(jīng)常性損益后的基本每股收益1.35 元。基本符合我們對(duì)公司全年業(yè)績預(yù)測(cè)1.71 元。我們認(rèn)為公司凈利潤同比上升的主要原因是亞美大寧礦本年的投資收益貢獻(xiàn)增加。
    要點(diǎn)：1)公司第三季度銷售管理費(fèi)用環(huán)比下降11.6%，同比下降3.9%，我們認(rèn)為主要是公司在煤炭市場(chǎng)惡化情況下加強(qiáng)成本控制所致。2) 公司參股36%的亞美大寧礦三季度產(chǎn)量100 萬噸，貢獻(xiàn)投資收益9,366 萬元，實(shí)現(xiàn)噸煤凈利259 元/噸；前3 季度貢獻(xiàn)投資收益4.014 億元，而去年同期則基本處于停產(chǎn)期，導(dǎo)致投資損失9,200 萬元。3) 前3 季度公司尿素業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)利潤大約1 億元，而去年處于虧損狀態(tài)。4) 公司2012 年三季度生產(chǎn)成本季環(huán)比上升26.1%，綜合毛利率下降10%，主要是因?yàn)槿径让簝r(jià)回落，同時(shí)公司煤礦遇到了比較復(fù)雜的地質(zhì)條件，導(dǎo)致開采成本上升。
    投資影響
    我們維持公司2012/2013/2014 年的每股盈利預(yù)測(cè)1.71/1.81/2.31 元，公司當(dāng)前2012/2013 年市盈率為11.4/10.8 倍，相對(duì)行業(yè)12.9/13.5 倍的中值水平仍具有估值優(yōu)勢(shì)。亞美大寧礦投資收益貢獻(xiàn)及尿素業(yè)務(wù)盈利狀況改善將繼續(xù)推動(dòng)公司2012年凈利潤增長，而整合礦及在建礦相繼投產(chǎn)確保公司未來三年的成長性。我們維持對(duì)公司基于Director’s Cut 的12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)23.0 元，公司仍是我們?cè)跓o煙煤領(lǐng)域的首選股，重申買入評(píng)級(jí)。
    下行風(fēng)險(xiǎn)：尿素價(jià)格下跌使公司化肥和煤炭業(yè)務(wù)同時(shí)惡化。