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愛爾眼科公布新一期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，擬向激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票625萬股，占總股本 1.46%，價(jià)格為8.68 元/股，折價(jià)為50%。解鎖條件為以2012年凈利潤(rùn)為基數(shù)，13-15 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于20%、40%、65%；凈資產(chǎn)收益率均不低于10%。
    投資要點(diǎn)：
    新一輪的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有利于公司的人才儲(chǔ)備的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，公司的激勵(lì)對(duì)象包括董事、中高級(jí)管理人員以及公司認(rèn)定的核心業(yè)務(wù)人員，激勵(lì)對(duì)象258 人。
    由于原有股權(quán)激勵(lì)為期權(quán)，目前股價(jià)離期權(quán)價(jià)格較遠(yuǎn)，短期無法起到激勵(lì)人才目的，新一輪計(jì)劃有利于公司留住人才。
    原有股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用不會(huì)主動(dòng)廢止，新增股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響平均約為515 萬，對(duì)上市公司利潤(rùn)影響不大。
    業(yè)績(jī)承諾為13 年-15 年的逐年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于20%、17%、14%，若準(zhǔn)分子業(yè)務(wù)可恢復(fù)，我們認(rèn)為未來的增長(zhǎng)將會(huì)超過此水平。據(jù)我們逐月跟蹤的數(shù)據(jù)，3、4 月份公司準(zhǔn)分子業(yè)務(wù)受到較大影響，5 月正慢慢消除，手術(shù)量恢復(fù)到去年同期的80-85%之間，金額與去年持平（飛秒激光的比例提升所致）。6 月份保持了5 月份的恢復(fù)趨勢(shì)。7 月準(zhǔn)分子手術(shù)7100 臺(tái)，是去年同期的90%；8、9 月份的數(shù)據(jù)也均為同期85-90%左右。我們認(rèn)為民眾心理恢復(fù)需一段時(shí)間，未來將會(huì)出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。另外，白內(nèi)障增長(zhǎng)和配鏡業(yè)務(wù)都保持了40%以上的高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)整體的收入增長(zhǎng)約20%，利潤(rùn)10-15%之間。
    未來擴(kuò)張計(jì)劃逐步減緩，利潤(rùn)有望逐步釋放。今年以來公司新建了蘭州、永州、宜昌、韶關(guān)、深圳、湘潭愛爾，擴(kuò)建了南充麥格、收購(gòu)了益陽新歐視和成都康橋眼科醫(yī)院51%的股權(quán)，目前44 家醫(yī)院還剩深圳未開業(yè)。未來公司將會(huì)逐步控制擴(kuò)張節(jié)奏，主要精力放在現(xiàn)有醫(yī)院的經(jīng)營(yíng)上愛爾作為民營(yíng)資本進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的優(yōu)秀代表，雖然短期增長(zhǎng)壓力大估值高，但我們看好準(zhǔn)分子風(fēng)波消除后的發(fā)展，預(yù)測(cè)12-14 年業(yè)績(jī)0.45、0.60、0.81元。風(fēng)險(xiǎn)提示：準(zhǔn)分子風(fēng)波對(duì)民眾心理影響較長(zhǎng)遠(yuǎn)。