>> 中投證券-瀘州老窖(000568)中檔酒快速增長,業(yè)績總能為市場創(chuàng)造驚喜-121018
| 上傳日期： |
2012/10/19 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
柯海東，蔣鑫 |
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公司公告：1、前三季度營收80 億（+42%），凈利29.5 億（+47%），EPS2.11 元； Q3 營收28 億（+36%），凈利9.45 億（58%），EPS0.68 元。三季度預收賬款23.78 億與二季度持平，經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額34.4 億（+90%）表現(xiàn)靚麗。整體來看公司三季度業(yè)績符合預期。2、公司對2012 年度業(yè)績作預告，凈利43.57 億-46.48 億（+50%-60%），EPS3.12-3.33 元，若取中間數3.23 元，則較此前市場一致預期的3 元超7.7%。我們在9 月21 日推薦以來股價上漲14%，但當前股價對應的預期股息收益率仍高達5.4%，價值凸顯，持續(xù)"強烈推薦"。
投資要點：
三季度中檔酒持續(xù)高增長是營收增長的主因。三季度控量漸緩，國窖1573 營收同比仍有近30%的增長，近期柒泉公司的計劃內外價格統(tǒng)一至889 元，此次變相提價對公司業(yè)績沒影響，但對提振渠道信心有一定作用。預計三季度窖齡酒延續(xù)上半年翻番的增長態(tài)勢，銷量約3700 噸，特曲系列實現(xiàn)了12000-13000 噸的銷量，從少數股東損益（反映控股子公司博大酒業(yè)營銷有限公司及貴賓服務有限公司的業(yè)績）較去年同期增長6158 萬（+58.68%）來看，中低檔酒營收有近60%的增速， 反映了 "大招商，招大商"策略成績斐然。中低檔酒快速增長拖低了整體毛利率， 公司毛利率比同期減少了1.92%至65%。柒泉效應持續(xù)，費用率持續(xù)下降。由于生產外包及柒泉公司承擔了類似銷售外包的職能，營業(yè)稅金率下降了2.58%，帶動整體費用率下降了2.75%。轉讓華西股權投資收益對凈利潤影響較小。投資收益較去年同期增長2.22 億(+22.64 倍)，主要是轉讓華西證券12%股權取得1.57 億投資收益所致，但在計提所得稅后僅增加公司凈利潤2092 萬元，每股收益約0.015 元。剔除掉投資收益同比影響，則每股收益同比增長46.77%。 全年業(yè)績預增大超預期，體現(xiàn)了管理層釋放業(yè)績的動力及公司對未來持較樂觀態(tài)度。據公司的預告數據我們估算公司四季度凈利約為14.1 億-16.98 億（57%-89%）， 全年業(yè)績預告體現(xiàn)了管理層行權后釋放業(yè)績的動力及對明年持樂觀態(tài)度。據媒體報道公司管理層近期提出明年盈利實現(xiàn)30%增長的規(guī)劃目標。
業(yè)績超預期，分紅收益率為股價設立安全墊，強烈推薦。12/13/14 年EPS 預測為3.2/3.82/4.44 元，預期分紅收益率5.4%。風險提示：經濟下行，中檔酒競爭加劇
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