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我們的觀點：高檔酒控貨效果漸顯窖齡助力腰部放量
    1）1573控貨效果逐步顯現(xiàn)，預(yù)期旺季環(huán)比回升：1573去年大幅提價，上半年收入40%以上增長，銷量個位數(shù)增長。Q1公司市場投放量比較多，5月對年初計劃進行修正，控量并經(jīng)過幾個月調(diào)整，一批價出現(xiàn)回升，去庫存現(xiàn)象比較明顯，目前一批價已穩(wěn)步回升至810元附近。中秋國慶期間公司將在市場調(diào)研的基礎(chǔ)上，或?qū)⒃谑袌錾线m當多投放一批高檔產(chǎn)品，我們預(yù)計1573實際出貨情況有望在Q3-Q4環(huán)比回升。
    2）窖齡酒增長亮眼，腰部產(chǎn)品持續(xù)放量：窖齡酒價格200-700多元，上半年銷售2300噸，較去年同期銷量翻番，銷售以60年窖齡酒為主。精品特曲大類和特曲大類所代表的腰部產(chǎn)品自去年起開始發(fā)力，腰部產(chǎn)品去年銷售1.2萬噸，上半年銷售8000多噸，全年有望接近2萬噸。公司未來將進一步對品牌做減法，我們期待公司能在中高檔產(chǎn)品上進一步突出核心、聚焦資源。
    3）發(fā)力團購、做大直供專賣店：公司今年以來對團購和直供專賣店沒有控貨。今年團購增長非常迅速，上半年貴賓公司（主要做高檔酒團購）收入達到4個多億，同比翻番。公司希望未來可以進一步發(fā)展經(jīng)銷商直供專賣店，今年目標開到1000家（上半年有600多家），力爭實現(xiàn)每家店最低2-3百萬銷售額，利用專賣店經(jīng)銷商當?shù)厣鐣Y源做大各地區(qū)團購市場。
    盈利預(yù)測與投資建議：1573經(jīng)過一段時期控貨后批發(fā)價穩(wěn)步回升，窖齡酒已現(xiàn)突破放量，公司銷售體系改革和品牌梳理正在推進，管理層行權(quán)后釋放業(yè)績動力充足。我們預(yù)計12-13年Eps為2.96、3.55元（對應(yīng)增速42%、20%），目標價48元，增持。