久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：1、瀘州老窖董秘受邀參加申萬消費(fèi)品會議，期間和投資者進(jìn)行了交流。
    2、草根調(diào)研得知，12/31 前52 度國窖1573 產(chǎn)品柒泉公司給經(jīng)銷商的價(jià)格統(tǒng)一按889 元，之前計(jì)劃內(nèi)619 元，計(jì)劃外889 元。盡管不是提出廠價(jià)，但對提振市場信心有幫助。
    投資評級與估值：預(yù)計(jì)12-14 年EPS 分別為3.042 元、3.901 元和4.877 元，增長46.4%，26.1%和21.1%，其中華西證券貢獻(xiàn)的EPS 分別為0.069 元、0.109元和0.109 元，白酒貢獻(xiàn)的EPS 分別為2.931 元、3.727 元和4.537 元，分別增長41.1%、27.1%和21.8%。目前股價(jià)對應(yīng)于12 年P(guān)E12.4 倍，維持買入評級。
    有別于大眾的認(rèn)識：1、受益于中秋旺季來臨及茅臺提價(jià)，近期終端一批價(jià)和經(jīng)銷商庫存情況均有所好轉(zhuǎn)。1573 一批價(jià)目前800 元左右（茅臺一批價(jià)近期在1420-1470 元左右，五糧液一批價(jià)在720-740 元左右）；二季度適當(dāng)控貨后，經(jīng)銷商庫存壓力稍有緩解，目前經(jīng)銷商庫存平均2-3 個(gè)月左右。2、1573 銷量增速放緩，但年初對柒泉公司提價(jià)約40%，因此全年收入增長仍有保障：（1）上半年1573 執(zhí)行控量后，二季度經(jīng)銷商庫存壓力有所改善，預(yù)計(jì)中秋前公司將適當(dāng)放量；（2）今年公司團(tuán)購和直供專賣店1573 的銷量增長較快：預(yù)計(jì)上半年貴賓公司負(fù)責(zé)的團(tuán)購銷售收入已達(dá)到4 億（團(tuán)購價(jià)1100 多元）；直供專賣店數(shù)量達(dá)到600 多家，較去年年末增加約200 家，預(yù)計(jì)下半年有望繼續(xù)增加。
    （3）去年年底、今年年初1573 今年對柒泉公司提價(jià)約40%，目前出廠價(jià)在500元左右。3、窖齡酒帶動次高端價(jià)位較快增長：預(yù)計(jì)上半年精品特曲增長30%以上，“特曲”+“精品特曲”類產(chǎn)品銷量8000 噸左右，其中窖齡酒上半年銷量約2300 噸，去年同期800-900 噸左右。4、預(yù)計(jì)三季報(bào)業(yè)績增速接近50%，主要是受華西證券股權(quán)轉(zhuǎn)讓影響：去年三季度計(jì)提了1.6 億投資損失，今年三季度確認(rèn)約3000 萬投資收益。剔除此部分非經(jīng)營性損益影響，預(yù)計(jì)三季報(bào)主業(yè)收入增速在42%左右，對應(yīng)主業(yè)利潤增速46%左右。不考慮武陵酒轉(zhuǎn)讓收益，預(yù)計(jì)全年收入增長35%左右。5、股權(quán)激勵(lì)進(jìn)入行權(quán)期，管理層釋放業(yè)績動力較強(qiáng)。2010 年公司進(jìn)行了股權(quán)激勵(lì)，授予的股票期權(quán)可于2012-14 年按照3:3:4 比例行權(quán)，行權(quán)價(jià)格為12.78 元，第一期行權(quán)已于2012 年6 月完成（行權(quán)條件為11-13 年扣非凈利潤增速不低于12%，ROE 不低于30%且不低于白酒上市公司75 分位值）。
    股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：旺季來臨時(shí)渠道庫存逐漸消化。
    核心假設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩及“三公”費(fèi)用公開影響高端酒消費(fèi)量；行業(yè)競爭越發(fā)激烈。