>> 東莞證券-蘭花科創(chuàng)(600123)三季報點評：產(chǎn)品價跌致三季度盈利環(huán)比下降-121018
| 上傳日期： |
2012/10/19 |
大小： |
526KB |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
李隆海 |
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此報告為加密報告 |
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業(yè)績符合市場預(yù)期。2012年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入58.44億元，同比下降1.03％；實現(xiàn)利潤總額19.09億元，同比增長12.71％；實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤15.04億元，同比增長27.27％；歸屬母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為15.46億元，同比增長29.95%；實現(xiàn)每股收益1.32元，基本符合市場預(yù)期。
2012年第二季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.87億元，同比下降9.6%，環(huán)比增長3.5%；實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤4.08億元，同比下降5.8%，環(huán)比下降29.9%；實現(xiàn)每股收益0.36元。
無煙煤和尿素價格走低是公司三季度業(yè)績環(huán)比下降的主要原因。進(jìn)入2012年三季度，無煙煤價格持續(xù)走低，第三季度晉城無煙煤中塊的車板平均價格為1200元/噸，較第二季度平均價格下降6.02%，較年初的1430元/噸下降16.01%。另外，占公司營業(yè)收入60%的尿素業(yè)務(wù)，在第三季度尿素價格也持續(xù)走低，第三季度公司尿素出廠平均價格2038元/噸，較第二季度平均價格2312元/噸下降11.88%。公司產(chǎn)品價格的走低直接導(dǎo)致公司盈利能力的下降，第三季度綜合毛利率為43.8%，環(huán)比下降10.1個百分點。
前三季度公司投資收益為4.01億元，占公司營業(yè)利潤15.25%，第三季度投資收益為0.94億元，環(huán)比下降45.79%。投資收益主要來自于公司參股的亞美大寧礦（占比36%）。
管理費用高，成本控制令人擔(dān)憂。2012年前三季度，公司期間費用率為18.96%，同比提高了5.00個百分點。其中管理費用為7.96億元，同比大幅增長43.35%；管理費用率為13.63%，同比提高了4.22個百分點。公司管理費用率明顯遠(yuǎn)高于行內(nèi)平均水平，并且考慮到管理費用的剛性，未來成本控制令人擔(dān)憂。
維持公司“謹(jǐn)慎推薦”投資評級。我們預(yù)計公司2012、2013年EPS分別為1.68元、1.85元，目前的股價對應(yīng)的市盈率分別為11.82倍、10.73倍。公司估值水平低于行業(yè)平均水平。我們維持公司“謹(jǐn)慎推薦”投資評級。
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