>> 齊魯證券-蘭花科創(chuàng)(600123)業(yè)績符合預期,未來看整合礦井產(chǎn)能釋放-121018
| 上傳日期： |
2012/10/19 |
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來源： |
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| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
劉昭亮 |
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投資要點
公司于10 月18 日發(fā)布2012 年三季度報告：1~9 月份，公司實現(xiàn)營業(yè)收入53.94 億元，同比下降1.03%，EPS 為1.32 元，同比增長27%。其中7~9 月份，公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.87 億元，同比下降9.6%；每股收益0.36 元，同比下降5.8%，環(huán)比下滑29.9%；加權平均凈資產(chǎn)收益率4.54%，同比下降1.32 個百分點。綜合毛利率為43.83%，同比下降4.73 個百分點。公司1~3 季度EPS 分別為0.45 元、0.51 元、0.36元，三季度業(yè)績環(huán)比下滑的主要原因是三季度無煙煤及尿素價格大幅下滑。
亞美大寧礦經(jīng)營穩(wěn)定，化肥產(chǎn)業(yè)鏈增強公司抵御風險能力。三季度亞美大寧礦穩(wěn)定運行，貢獻投資收益9366 萬元，同比增加1.12 億元（去年同期為-1846 萬元），主要由于去年三季度復產(chǎn)后只運行約20 天（2011 年9 月9 日復產(chǎn)），且前期有大量費用支出。受季節(jié)性因素影響，尿素價格階梯型下滑，目前至2010 元/噸，盈虧平衡附近。公司化肥產(chǎn)業(yè)鏈有效增強公司抵御煤價大幅下滑的風險。預計四季度無煙煤價格以企穩(wěn)為主，尿素價格繼續(xù)處于盈虧平衡附近徘徊。
公司整合煤炭產(chǎn)能陸續(xù)釋放、2014 年增量較大。目前，公司本部主力礦井產(chǎn)量較為穩(wěn)定，隨著整合技改及擴建礦的逐步完成，公司煤炭產(chǎn)能將陸續(xù)釋放?？春霉緭碛袃?yōu)質(zhì)煤種以及產(chǎn)能低基數(shù)下的成長空間，新增量分別來自于：2012 年亞美大寧礦復產(chǎn)，2013 年看整合煤礦投產(chǎn)，2014 年看整合礦產(chǎn)能釋放以及新建玉溪礦投產(chǎn)增量。我們預計2011~2014 年公司煤礦權益產(chǎn)量分別為709 萬噸、869 萬噸、954 萬噸及1124 萬噸。產(chǎn)能的釋放仍可支撐業(yè)績保持一定的穩(wěn)健性。
我們維持預測2012~2014 年歸屬于母公司凈利潤為18.6 億元、16.8 億元和20.3 億元，對應EPS 分別為1.63 元、1.47 元和1.77 元，同比變化12.06%、-9.66%和23.37%。按照目前的股價對應的PE 為12倍，估值處于行業(yè)較低水平。綜合公司業(yè)績的成長性，下調(diào)至“增持”評級，目標價20.58~22.05 元。
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