>> 海通證券-永高股份(002641)異地擴張,深耕下游-121019
| 上傳日期： |
2012/10/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
江孔亮 |
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此報告為加密報告 |
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公司自成立以來，專業(yè)從事塑料管道的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，是國內(nèi)生產(chǎn)塑料管道產(chǎn)品的龍頭企業(yè)，主要產(chǎn)品有PVC-U、PPR、PE、PVC-C 四大類，是我國塑料管道行業(yè)產(chǎn)品種類和規(guī)格最齊全的塑料管道制造企業(yè)之一。2011年公司銷售額為塑料管道上市公司第二。 "十二五"期間塑料管道在市政、建筑、農(nóng)村等多個市場大有可為。城市供水方面，規(guī)劃改造供水管網(wǎng)9.23萬公里，新建供水管網(wǎng)18.53萬公里，其中需要塑料管道19.43萬公里。城市排水排污方面，規(guī)劃建設(shè)污水管網(wǎng)15.9萬公里，其中需要塑料管道7.95萬公里。建筑物給水、排水和護套管領(lǐng)域，城鎮(zhèn)建筑的新建和改造對塑料管道需求巨大。農(nóng)村飲水安全和農(nóng)田節(jié)水灌溉將助力塑料管道在農(nóng)村市場發(fā)展。
行業(yè)集中度提高是趨勢所在，作為龍頭公司遇發(fā)展機遇。結(jié)合國內(nèi)外行業(yè)發(fā)展規(guī)律，行業(yè)逐漸向龍頭公司集中。公司作為我國第二大上市塑料管道供應商，具有品牌、渠道優(yōu)勢，能提供"一站式"服務。作為綜合管道供應商，公司經(jīng)營以量取勝，薄利多銷。在異地擴張的同時，深耕下游，探索出為房地產(chǎn)企業(yè)全國配套的業(yè)務模式，在房地產(chǎn)調(diào)控背景下，成為公司業(yè)務一大亮點。而且公司也是目前出口規(guī)模最大塑料管道供應商。 我們預測2012年-2014年EPS為1.10元、1.34元、1.65元。根據(jù)PE估值分析，公司合理價值區(qū)間為18.70元-25.30元。根據(jù)FCFF估值分析，公司內(nèi)在價值為18.09元，敏感性分析的合理價值區(qū)間為16.67元-19.75元。綜合比較相對估值法和絕對估值法我們得出公司合理價值區(qū)間為18.70元-19.75元，均值為19.23元。
給予公司18.27元6個月目標價，對應公司2012年-2014年P(guān)E為17倍、14倍、11倍。目標價相對于公司10月18日收盤價15.88元，尚有15%的空間，給予公司"買入"評級。 主要不確定因素。塑料管道需求的不確定性。原材料價格的大幅波動的不確定性。異地市場開拓的不確定性。
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