>> 華泰證券-蘇寧電器(002024)8.14日股價異動點評-120815
| 上傳日期： |
2012/10/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
耿焜 |
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此報告為加密報告 |
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8 月14 日蘇寧電器收盤價5.88 元，大幅下跌7.11%，我們判斷公司股價異動主要受到三方面消息影響，一是13 日晚間媒體披露由于蘇寧集團融資從事房地產(chǎn)業(yè)（投資商業(yè)地產(chǎn)），已被銀監(jiān)會點名收緊授信；二是14 日劉強東發(fā)布微薄提出三大口號：大家電產(chǎn)品三年零毛利、招收5000 名美蘇價格情報員、大家電配送加入211 限時達服務(wù)；三是公司13 日晚間披露《關(guān)于公開發(fā)行公司債券的議案》獲董事會通過，投資者對公司未來財務(wù)費用率的上升以及盈利能力的下降有所擔憂。
從媒體披露的消息面來看，根據(jù)我們的測算，觸發(fā)張近東先生再次補倉的股價與當前股價比仍有17%~19%的下降空間，我們判斷觸發(fā)其再次補倉的可能性不大；即便股價跌至該區(qū)間范圍，張近東先生持有的剩余未質(zhì)押股份將為其再次補倉提供支持。目前蘇寧電器負債及現(xiàn)金流狀況都較良好，未來公司債募集的80 億元資金將大幅緩解公司自建物流的資金壓力。
從劉強東微薄營銷事件來看，我們認為公司目前的現(xiàn)金流仍較寬裕，且具備多年在零供關(guān)系領(lǐng)域精耕細作的經(jīng)驗，在與競爭對手的比拼中具備優(yōu)勢；而長遠來看，網(wǎng)絡(luò)零售行業(yè)未來將重回追尋盈利的零售本質(zhì)，屆時具備較強物流基礎(chǔ)、售后服務(wù)、以及優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈的企業(yè)才能在競爭中勝出。
從公司披露擬發(fā)行公司債的事件來看，根據(jù)我們與上市公司的溝通情況，此次公司債的募集資金將大部分用于物流體系建設(shè)，產(chǎn)生的符合資本化確認條件的利息支出將進行資本化；而對于閑臵募集資金公司將進行其他合理配臵來保證借款期間的利息收入，從而最小化公司債的財務(wù)費用。
我們認為，蘇寧公司債的發(fā)行雖然將增加財務(wù)費用支出，對業(yè)績產(chǎn)生一定壓力。但公司已經(jīng)確立了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的發(fā)展思路，線上線下協(xié)同發(fā)展，而加強物流和信息體系的建設(shè)投入將是公司長期良性發(fā)展的重要保障。此次公司債的發(fā)行將為公司戰(zhàn)略發(fā)展提供有力的資金支持。
目前由于公司尚未披露發(fā)債的具體額度以及期限情況，我們暫維持在中期業(yè)績快報中對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2012/2013/2014 年EPS 分別為0.50 元/0.54 元/0.65 元，在目前的情況下，單看業(yè)績的波動已經(jīng)不足以支撐我們對公司的投資價值判斷。我們認為公司戰(zhàn)略方向是否正確、商業(yè)競爭邏輯是否合理、戰(zhàn)略部署是否穩(wěn)健將是我們判斷企業(yè)長期投資價值的基本出發(fā)點。結(jié)合上述因素的考量，我們?nèi)匀痪S持對公司的“買入”評級，目標價不變。
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