>> 申銀萬國-天山股份(000877)點評報告：業(yè)績符合預期，江蘇價格見底回升，新疆產(chǎn)能壓力猶存-121022
| 上傳日期： |
2012/10/22 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王絲語，張圣賢 |
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1-3 季度業(yè)績下滑65%，基本符合預期。2012 年1-3 季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入61 億元，同比下降4.5%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤3.4 億元，同比下降65%,折合EPS0.4 元，基本符合公司前期公布的業(yè)績預告。其中,3 季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入27 億元，同比下降10%，環(huán)比下降0.5%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤2.2 億元，同比下降63%，環(huán)比下降14%，折合EPS0.25 元。3 季度公司主營業(yè)務(wù)毛利率為21%，同比回落15%,環(huán)比回落4%。
區(qū)域水泥價格持續(xù)下跌，財務(wù)費用壓力較大。3 季度以來，公司主要的銷售區(qū)域，新疆、江蘇地區(qū)需求總體疲弱，區(qū)域價格持續(xù)，P.O42.5 水泥均價分別為261、419 元/噸，同比分別下降176、144 元/噸，環(huán)比分別回落32、42 元/噸。
區(qū)域水泥價格大幅回落致公司業(yè)績大幅下滑。盡管公司上半年增發(fā)完成，資金壓力有所緩解，但由于公司在建項目較多，3 季度末較年初增長52%，長期貸款及應付債券額較去年同期增長近40%，加上部分項目停止利息資本化，1-3季度公司財務(wù)費用增長34%。為進一步緩解資金壓力，公司擬發(fā)行不超過5 億元人民幣的中期票據(jù)，及不超過15 億元人民幣的短期融資券，并向銀行申請綜合授信9.7 億元。
江蘇地區(qū)價格見底回升，新疆區(qū)域產(chǎn)能壓力猶存。自9 月份以來，在旺季效應及企業(yè)協(xié)同的作用下，江蘇地區(qū)水泥價格開始見底回升，區(qū)域水泥價格累計回升約40 元/噸，目前P.O42.5 價格為295 元/噸，預計4 季度價格總體有望穩(wěn)步上漲。從新疆地區(qū)看，1-8 月新疆地區(qū)水泥產(chǎn)量為2512 萬噸，同比增長23%，區(qū)域需求仍較為旺盛。但從供給看，2012 年預計區(qū)域新增熟料產(chǎn)能達3116萬噸，年底熟料產(chǎn)能將達7212 萬噸，較2011 年底增長近76%，供給遠大于需求，區(qū)域供需壓力猶存。4 季度，隨著天氣轉(zhuǎn)涼，新疆地區(qū)下游需求逐漸走軟，社會庫存較前期增加，各廠家產(chǎn)銷承壓加劇。
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