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 一、事件概述
    公司公布三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.96億元，同比下滑4.5%；歸屬上市公司凈利潤(rùn)3.44億元，同比下滑
    64.9%；EPS0.40元。并預(yù)告全年凈利潤(rùn)3.4-4.2億元，同比下滑75.8%-70.1%。
    二、分析與判斷
    新疆水泥行業(yè)景氣度仍在尋底，公司水泥盈利能力繼續(xù)下滑Q3收入27億元，同比下滑10.2%；凈利潤(rùn)2.2億元，同比下滑62.9%；不考慮少數(shù)股東的水泥噸凈利從Q2的40元降至Q3的33元，公司水泥盈利能力繼續(xù)下滑。雖然新疆水泥需求增速依然可高達(dá)25%，但熟料產(chǎn)能11年新增1700萬噸后，12年估計(jì)新增產(chǎn)能接近2000萬噸，屆時(shí)新疆人均產(chǎn)能將高達(dá)3噸，隨著新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，預(yù)計(jì)區(qū)域市場(chǎng)景氣度仍在尋底過程中。
    華東水泥價(jià)格大幅上漲，對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定的積極影響公司在蘇南地區(qū)有700萬噸的水泥產(chǎn)能，占公司總產(chǎn)能的20%，上半年虧損4000萬元，9月以來隨著華東水泥價(jià)格持續(xù)上漲，預(yù)計(jì)江蘇公司有望實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
    仍處在資本開支高峰期，資金需求和財(cái)務(wù)壓力較大公司目前仍處于生產(chǎn)線建設(shè)高峰期，今年有9條生產(chǎn)線處于在建期，分別為庫(kù)車天山5000t/d、洛浦天山3200t/d、克州天山5000t/d、富蘊(yùn)天山3000t/d、若羌天山3000t/d、吐魯番天山3000t/d、達(dá)坂城5000t/d、阜康2500t/d、屯河水泥4000t/d，前三季度資本開支20億元，預(yù)計(jì)全年30億元，根據(jù)生產(chǎn)線建設(shè)情況，預(yù)計(jì)明年資本開支仍需20-30億元，因此資金壓力較大。為解決資金壓力，公司年初增發(fā)募資20億元，發(fā)行中票和短融17億元，新增銀行貸款11億元；明年由于資本開支依然較大，因此公司負(fù)債將進(jìn)一步增加。隨著公司更多在建工程轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)以及短期負(fù)債增加，前三季公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加約7000萬元，預(yù)計(jì)未來仍將進(jìn)一步上升。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    預(yù)計(jì)公司2012-2014年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為3.62億、5.09億和6.32億元，EPS分別為0.45元、0.64元和0.79元，考慮到區(qū)域市場(chǎng)景氣度仍在尋底過程中，給予謹(jǐn)慎推薦投資評(píng)級(jí)。