>> 東方證券-天山股份(000877)公司2012年三季報點評：短期壓力猶存,成長性仍向好-121022
| 上傳日期： |
2012/10/23 |
大?。?/td>
| 529KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點
公司今年1-9 月實現(xiàn)營業(yè)總收入60.96 億元，同比減少4.45%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.44 億元，同比減少64.85%，EPS 0.40 元，其中第三季度單季EPS 0.25 元，符合預(yù)期。
公司預(yù)告今年全年累計凈利潤預(yù)計數(shù)3.4-4.2 億元（未扣除少數(shù)股東權(quán)益），全年預(yù)計EPS 0.26-0.33 元，略低于預(yù)期。我們判斷，全年預(yù)告主要是考慮四季度疆內(nèi)淡季且今年增值稅返還進度可能較慢（去年返還近3 億元），雖然近期江蘇水泥價格有上漲，但依然可能單季度虧損。
量的增長難彌補價的大幅滑落：1-9 月我們估算水泥及熟料銷量約1810 萬噸，同比增長約26%，但出廠均價我們測算同比下降約108 元/噸至272 元/噸，噸毛利降至約64 元，同降近58%，毛利率降至22.21%，同減約13 個百分點；其中第三季度環(huán)比第二季度出廠均價及噸毛利分別回落約33 元、17 元，單季度毛利率環(huán)比回落3.4 個百分點。
前三季度期間費用管控較好：雖因財務(wù)費用率的上升，致期間費用率增加1.9個百分點至15.12%，但考慮到收入略降時銷量規(guī)模的明顯擴大，實際噸三費得以顯著下降，前三季度我們估算約合44 元/噸，同降近8 元/噸。
經(jīng)我們統(tǒng)計，截至2011 年底全疆水泥產(chǎn)能5083 萬噸（產(chǎn)量2994 萬噸），今年上半年投產(chǎn)生產(chǎn)線12 條，新增水泥生產(chǎn)能力1595 萬噸，預(yù)計年底水泥生產(chǎn)能力將超過7000 萬噸。我們認(rèn)為2013 年疆內(nèi)水泥價格仍難明顯好轉(zhuǎn)。
財務(wù)與估值
截至去年底公司水泥產(chǎn)能約2600 余萬噸，今年新投產(chǎn)5 條生產(chǎn)線，年底產(chǎn)能可達(dá)3330 余萬噸，量的增長可以維持，但區(qū)域內(nèi)供求格局的惡化令盈利情況大幅低于預(yù)期，我們因此下調(diào)對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2012-2014 年實現(xiàn)歸母凈利潤為2.64、3.72、5.14 億元，對應(yīng)預(yù)測EPS 為0.30、0.42、0.58元，參考可比公司估值水平，目前對應(yīng)2012H1 行業(yè)平均PB 約1.66 倍，維持目標(biāo)價11 元，維持對公司“增持”評級。
|
|
