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    天山股份10月19 日晚發(fā)布三季度報(bào)告，公司報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.96 億元，同比減少4.45%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)3.44 億元，同比下降
    64.85%，折合每股攤薄盈利0.39 元。
    旺季不旺，區(qū)域供需格局變化使得景氣持續(xù)下滑
    從三季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，公司7-9 經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)環(huán)比下滑。今年旺季三季度公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)環(huán)比增速為-38.46%，單季營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率環(huán)比下降4 個(gè)百分點(diǎn)，水泥行業(yè)呈現(xiàn)出旺季不旺的情況。
    新疆地區(qū)景氣下滑的主要原因是區(qū)域產(chǎn)能大幅投放， 2012 年上半年新增10 條生產(chǎn)線，對(duì)應(yīng)產(chǎn)能1457 萬(wàn)噸。持續(xù)大幅的產(chǎn)能投放使得區(qū)域景氣快速下滑，水泥價(jià)格（以烏魯木齊為例）從去年高點(diǎn)的600 元/噸下滑到目前的400 元/噸。
    明年新增產(chǎn)能壓力仍然較大，關(guān)注產(chǎn)能投放拐點(diǎn)
    目前到明年上半年區(qū)域新增產(chǎn)能壓力仍然較大，以天山股份為例， 2012 年至今公司在新疆共投產(chǎn)6 條生產(chǎn)線，對(duì)應(yīng)熟料產(chǎn)能797 萬(wàn)噸，目前在建生產(chǎn)線還有10 條（都是在新疆），這些生產(chǎn)線預(yù)計(jì)將在今年和明年投產(chǎn)。從公司在建工程/固定資產(chǎn)指標(biāo)來(lái)可以看出，公司目前仍處在產(chǎn)能高速擴(kuò)張期。
    當(dāng)然，目前時(shí)點(diǎn)需要關(guān)注的是：隨著新疆水泥行業(yè)景氣度大幅下滑，目前行業(yè)盈利持續(xù)處在較低位置，這將使得企業(yè)目前時(shí)點(diǎn)擴(kuò)大再生產(chǎn)的欲望大幅降低，關(guān)注這波產(chǎn)能投放的拐點(diǎn)，
    給予“持有”評(píng)級(jí)
    新疆地區(qū)需求雖然很確定仍將保持較快增長(zhǎng)，不過(guò)短期的產(chǎn)能大幅投放使得區(qū)域盈利下滑，往后看到明年上半年，新疆地區(qū)行業(yè)景氣度預(yù)計(jì)仍將在低位徘徊；后面需要重點(diǎn)關(guān)注的變量：是這波產(chǎn)能投放的拐點(diǎn)什么時(shí)候出現(xiàn)，目前時(shí)點(diǎn)仍需等待，我們預(yù)測(cè)2012-2014 年公司EPS 分別為0.47、0.50、0.68 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為19、18、13 倍，給予“持有”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    新疆水泥產(chǎn)能繼續(xù)大幅投放，固定資產(chǎn)投資增速放緩。