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    投資要點(diǎn)
    公司前三季度營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)28.77%和36.78%，其中第三季度單季營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)33.37%和37.36%，增速環(huán)比第二季度提升明顯。前三季度公司實(shí)現(xiàn)每股收益0.58 元。公司預(yù)計(jì)2012年歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)同比增幅在20%-50%之間。
    受益于主品牌報(bào)喜鳥平均倍率的提升與寶鳥業(yè)務(wù)訂單質(zhì)量的提高，公司前三季度毛利率較去年提升5.26 個(gè)百分點(diǎn)，其中第三季度毛利率較去年提升了3.51 個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)了上半年穩(wěn)步上升的趨勢(shì)。因主品牌網(wǎng)店擴(kuò)張、鳳凰尚品大店支出、新品牌推廣投入的增加，三季度銷售費(fèi)用率較上年同期上升了7.59 個(gè)百分點(diǎn)，但較上半年已有小幅下降。
    報(bào)告期公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~較上年同期大幅上升179.32%，主要來自于今年母公司及寶鳥經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的大幅改善。三季度Hazzys、法蘭詩頓等新品牌經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大與采購(gòu)的增加使公司三季度末存貨同比上升45.74%，環(huán)比二季度上升13.27%，同時(shí)應(yīng)收與應(yīng)付賬款環(huán)比增長(zhǎng)79.64%和43.51%。
    除了主品牌報(bào)喜鳥的有序增長(zhǎng)外，新品牌的渠道擴(kuò)張與供應(yīng)鏈的完善預(yù)期將幫助公司進(jìn)一步拓展多品牌策略，寶鳥與Hazzys 將有望成為公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要推動(dòng)力，而全新的鳳凰尚品大店模式有待繼續(xù)觀察。
    財(cái)務(wù)與估值
    我們維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2012-2014 年每股收益分別為0.82、1.02、1.30 元，參考同行水平，維持2012 年20 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)16.40 元，維持公司增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇慢于預(yù)期對(duì)消費(fèi)的影響，原始股股東解禁壓力等。