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    ◆三季度營收增長提速，海洋產(chǎn)品成最大增長點(diǎn)
    公司發(fā)布三季報(bào)，1-9 月份實(shí)現(xiàn)收入2.5 億元，同比增加25.7%，歸屬于母公司的凈利潤4491 萬元，同比上升30.6%，其中第三季度單季實(shí)現(xiàn)收入9573 萬元，同比增加47.2%，凈利潤1534 萬元，同比快速增長34.3%，連續(xù)兩個(gè)季度保持了較高增速。
    在前三季度國內(nèi)基建投資增速未有顯著改善的背景下，傳統(tǒng)測繪產(chǎn)品收入僅有個(gè)位數(shù)增長，海洋產(chǎn)品成為拉動(dòng)前三季度營收增長的主要因素。
    此外，公司收購的蘇州迅威光電、武漢海達(dá)數(shù)云前三季度共貢獻(xiàn)1000 多萬營收，外延增長效用顯現(xiàn)。
    ◆毛利率持續(xù)改善，費(fèi)用控制情況良好
    前三季度年公司綜合毛利率提升3.5 個(gè)百分點(diǎn)至47.9%，在新增的三維激光掃描儀（代理為主）和光學(xué)測繪毛利率低于原有平均值的情況下，毛利率不降反升，一方面是受益于上游板卡等原材料價(jià)格的下降；另一方面，新推出的iRTK 產(chǎn)品逐步放量，該產(chǎn)品毛利率較傳統(tǒng)高精度GNSS 測量產(chǎn)品高6-8 個(gè)百分點(diǎn)。
    費(fèi)用控制方面，與第二季度相比，費(fèi)用率大幅上升的情況得到有效控制。雖公司多項(xiàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)入規(guī)模拓展期，銷售費(fèi)用率上升了3.1 個(gè)百分點(diǎn)，但管理費(fèi)用率大幅下降3.4 個(gè)百分點(diǎn)，抵消了前者的利潤的不利影響。
    ◆新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度好于預(yù)期，長期成長性凸顯
    10 月18 日，公司發(fā)布公告稱其新產(chǎn)品多波束海底成像系統(tǒng)、三維激光掃描儀等工程樣機(jī)已研制成功，預(yù)計(jì)2013 年可推出相關(guān)商用產(chǎn)品。我們認(rèn)為，新產(chǎn)品的及時(shí)推出使公司的長期成長邏輯更為清晰，即傳統(tǒng)測繪領(lǐng)域不斷擴(kuò)充產(chǎn)品線，用高端產(chǎn)品拓展市場份額；海洋產(chǎn)品領(lǐng)域，通過多波束、海圖機(jī)、ADCP 等新產(chǎn)品推動(dòng)進(jìn)口替代；外延發(fā)展上強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品和渠道建設(shè)。多波束海底成像系統(tǒng)、三維激光掃描儀的成功推出將為未來五年的成長打下良好基礎(chǔ)。
    ◆期待四季度增長再提速，維持“買入”評級
    第四季度通常是公司的結(jié)算大季，隨著國內(nèi)各項(xiàng)基建工程的啟動(dòng)和公司新產(chǎn)品的推出，四季度增長有望再提速。我們預(yù)測2012-2013 年EPS 分別為0.44、0.62 元，維持“買入”評級，目標(biāo)價(jià)15.4 元。