>> 海通證券-立思辰(300010)上市公司季報點評：友網(wǎng)科技并表使得盈利降幅收窄,執(zhí)行力不強業(yè)績有待觀察-121024
| 上傳日期： |
2012/10/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳美風(fēng)，蔣科 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
立思辰發(fā)布2012年三季報：實現(xiàn)營業(yè)收入3.14億，同比下降12%；歸屬于母公司凈利潤為2977萬，同比下降27%，EPS為0.13元。從Q2單季看，營業(yè)收入同比下降12%；歸屬于母公司凈利潤為1811萬，同比增長25%，EPS為0.08元。
點評：
業(yè)績符合市場預(yù)期。公司前期業(yè)績快報中預(yù)計前三季度凈利同比下降10~30%，實際同比下降27%，處于增速區(qū)間低端，基本符合市場預(yù)期。Q3單季盈利同比增長25%，主要得益于友網(wǎng)科技并表。我們估計友網(wǎng)科技Q3貢獻盈利800萬左右，剔除該因素，公司Q3盈利同比下降約30%，降幅較上半年亦收窄。
文件和視頻業(yè)務(wù)仍在底部徘徊，宏觀經(jīng)濟不佳和組織結(jié)構(gòu)調(diào)整影響尚未消除。前三季度，公司營收同比下降約12%。若剔除友網(wǎng)科技并表貢獻，我們估計營收同比下降約20%。我們估計文件管理和視音頻業(yè)務(wù)均有下滑。文件管理業(yè)務(wù)下滑的可能原因包括：其一，組織結(jié)構(gòu)調(diào)整影響了業(yè)務(wù)開展；其二，子公司同方匯智地稅項目尚未開始招標(biāo)。市場較為關(guān)注的安全業(yè)務(wù)，我們估計前三季度營收為3000萬左右，同比增長約20%，實現(xiàn)我們?nèi)?000萬的預(yù)期仍有較大壓力。
視音頻業(yè)務(wù)下降的可能原因包括：其一，宏觀經(jīng)濟不景氣；其二，子公司北京從興科技的鐵路信息化業(yè)務(wù)盡管在Q3有所恢復(fù)，但仍受鐵路行業(yè)投資放緩的影響。
就Q4而言，我們可以有較多期待：首先，從興科技2012年有1700多萬的利潤承諾，為該業(yè)務(wù)全年特別是Q4增長提供一定保障；其次，安全業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟影響相對較小，若能達成全年8000萬的營收預(yù)期，則其Q4營收有望大幅增長；再者，子公司同方匯智地稅項目招標(biāo)在十八大后啟動概率很高，Q4有望確認收入。盡管有上述較好的預(yù)期，考慮到今年以來公司在執(zhí)行力方面表現(xiàn)出一些欠缺，我們認為投資者有必要等待一段時間以確認這些預(yù)期的實現(xiàn)可能性。
毛利率降幅收窄，費用控制嚴格。公司前三季綜合毛利率為33.8%，同比下降近1.8個百分點，降幅較中期明顯收窄。我們判斷視音頻業(yè)務(wù)毛利率下降是綜合毛利率下滑主因，而視音頻業(yè)務(wù)毛利率下降一方面受制于行業(yè)不景氣和競爭加劇，另一方面也受到毛利率較高的從興科技業(yè)務(wù)進展較慢拖累。從費用情況看，公司本期銷售費用同比下降3%，而管理費用則上升約10%，兩項費用合計上升約1%?？紤]到友網(wǎng)科技在Q3并表，公司費用控制較為嚴苛。
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