>> 海通證券-江海股份(002484)季報點評：期待下游景氣恢復(fù)-121024
| 上傳日期： |
2012/10/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張孝達(dá)，邱春城 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件。2012年10月23日，江海股份公布了2012年3季報。報告顯示2012前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入71742萬元，比上年同期下降9.45％，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤6954萬元，比上年下降17.49％。2012第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入23207萬元，比上年同期下降21.28％，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤2457萬元，比上年下降21.3％。
點評。
Q3下滑幅度增大，期待下游需求改善。公司下游包括消費(fèi)類電子需求和工業(yè)類電容需求，由于宏觀經(jīng)濟(jì)低迷受影響較大，尤其是工業(yè)類電容，整體開工率較低。第三季度收入和凈利潤均呈現(xiàn)出明顯的下降態(tài)勢，同比下降了21.3%左右。
日本地震后客戶開拓有持續(xù)進(jìn)展。日本地震后，下游客戶對公司產(chǎn)品的認(rèn)證加快。公司抓住日本地震造成日本電容器供應(yīng)緊張的機(jī)會，比原計劃提前2-3年全面進(jìn)入日本高端市場，擴(kuò)大了歐洲市場的比例。松下空調(diào)、富士電機(jī)實現(xiàn)了大量供貨，大金等也即將完成認(rèn)證，而對歐系的西門子、施耐德、ABB的供應(yīng)增加。
化成箔自給率提升，將改善毛利率。高壓化成箔因內(nèi)蒙古的擴(kuò)產(chǎn)和鳳翔海源中高壓化成線的建成，對公司毛利率改善有積極影響。同時，電價對于化成箔的影響非常大，公司在內(nèi)蒙的化成箔項目電價還有下調(diào)的余地，如果能順利實現(xiàn)，將進(jìn)一步改善公司化成箔的毛利率。
盈利預(yù)測及投資評級。我們預(yù)測2012-2013年EPS為0.46元和0.55元，按照2012年10月23日10.40元的收盤價計算，對應(yīng)未來兩年動態(tài)PE分別為23×和19×。如果需求向好，公司將展現(xiàn)向上的彈性。我們維持公司“增持”評級，設(shè)定目標(biāo)價11.38元，對應(yīng)2012年25倍PE。
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