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    公司 12 年前三季度實(shí)現(xiàn)每股收益0.69 元/股，同比下降27.1%，基本符合申萬預(yù)期0.70 元/股。公司前三季度單季實(shí)現(xiàn)EPS 分別為：Q1 0.31 元/股，Q2 0.24元/股，Q3 0.14 元/股（環(huán)比下降43.9%,同比下降51.4%）。公司12 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入517.58 億元，同比增加34.1%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)16.52 億元，同比下降27.1%。
    煤價(jià)同比大幅下跌，外加所得稅率同比大幅增加是導(dǎo)致3 季度單季業(yè)績(jī)同比大幅下滑；煤價(jià)下跌、管理費(fèi)用環(huán)比大幅增加是業(yè)績(jī)環(huán)比大幅下降的主因。
    噴吹煤、無煙煤價(jià)格自3 季度開始加速補(bǔ)跌。陽泉噴吹煤三季度平均車板含稅價(jià)同比下降11.6%，環(huán)比12H1 下降10.9%；陽泉無煙洗中塊三季度平均坑口含稅價(jià)同比下降5.8%，環(huán)比12H1 下降7.9%；洗小塊同比下降1.2%，環(huán)比12H1下降7.1%。從而使得公司毛利同比下滑4.13 億，降幅22.5%。另外公司三季度所得稅率同比環(huán)比大幅度上升（2011 27.2%,2012H1 27.3%,212Q3 50.4%），所得稅費(fèi)用同比增加0.64 億，增幅30.7%。從而使得業(yè)績(jī)同比大幅下滑3.44億，降幅達(dá)51.4%。3 季度公司管理費(fèi)用環(huán)比大幅增加1.69 億，增幅達(dá)37.4%，管理費(fèi)用率由2 季度的2.5%上升至3 季度的3.4%；另外，3 季度煤價(jià)的加速下跌使得公司毛利率由上半年的10.3%下滑至3 季度的7.8%，導(dǎo)致3 季度業(yè)績(jī)環(huán)比2 季度下滑2.54 億，降幅43.9%。
    由于煤炭需求仍較疲弱，公司銷售回款壓力繼續(xù)加大。截止12 年9 月30 日，應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款余額分別達(dá)35.24 億和42.25 億，較年初增幅分別達(dá)-13.6%和158.9%，合計(jì)增加20.4 億；較上半年末余額增幅分別達(dá)26.1%和12.9%，合計(jì)增加12.1 億。12 年三季度單季經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量大幅度減少，僅為-7.35 億，較2 季度減少14.5 億，較1 季度減少20.6 億。
    下調(diào)公司 12、13 年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)至0.84 和0.81 元/股（原0.99 和0.97 元/股），當(dāng)前估值17.1 倍，高于行業(yè)平均估值14-15 倍。主要將洗粉煤價(jià)格增速由-7%下調(diào)至-13%。雖然公司近兩年內(nèi)生產(chǎn)量增長(zhǎng)不多，但集團(tuán)在建及整合礦儲(chǔ)備豐富，存在整體上市預(yù)期，考慮到公司外延式增長(zhǎng)空間較大，維持“增持”評(píng)級(jí)。