>> 招商證券-陽泉煤業(yè)(600348)業(yè)績略低于預期,未來產(chǎn)量增長在整合礦-120807
| 上傳日期： |
2012/8/9 |
大小： |
808KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦-A |
作者： |
盧平，張順，王培培 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績略低于預期。報告期內(nèi)營業(yè)收入335.8 億元，增長33.3%，營業(yè)成本301.2億元，增長39.0%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤13.3 億元，同比降低21.2%，實現(xiàn)EPS 為0.55 元，同比下降16.7%，其中二季度EPS 為0.24 元，季度環(huán)比下降22.8%，業(yè)績低于此前預期的0.6 元。
煤價同比增長，環(huán)比下降。上半年公司煤炭綜合售價533 元/噸，同比上漲6.5元/噸，增幅1.22%，但較去年全年548 元/噸下降15 元/噸，下跌2.7%。其中，塊煤、噴吹煤、洗末煤和煤泥價格分別為953 元/噸、964 元/噸、413 元/噸和321 元/噸，同比增長16.6%、0.5%、-2%和-6.3%；但與去年全年價格比較增長10.6%、-7.0%、-2.6%、-4.2%。母公司洗末煤合同煤銷售占比較高，價格相對穩(wěn)定，下屬開元礦、平舒礦、景福礦的煤炭價格下調(diào)較多，拖累了末煤售價。
煤炭成本同比增加較多，但與去年全年比較則屬平穩(wěn)。上半年煤炭銷售成本425 元/噸，同比去年的398 元/噸增長7%，較去年全年的420 元/噸，小幅增長1.2%，保持相對平穩(wěn)態(tài)勢。盈利能力下滑，毛利率從去年同期的14%下降為10.3%，下降3.7 個百分點。
未來產(chǎn)量增長在整合礦。上半年，公司原煤產(chǎn)量1648 萬噸，同比增長14.76%，增量主要來自平舒煤業(yè)、景福礦。公司控股子公司國陽天泰（51%）整合小煤礦產(chǎn)能1500 萬噸，將成為未來產(chǎn)量成長點。
資產(chǎn)注入有待進一步推進。公司與集團的關(guān)聯(lián)交易規(guī)模仍在增加，解決同業(yè)競爭，降低關(guān)聯(lián)交易的問題比較迫切。山西省主導與信達談判，已促成同煤集團重組漳澤電力，未來推進省內(nèi)煤炭集團信達問題的解決，陽煤集團資產(chǎn)重組有望獲得先機。
下調(diào)盈利預測，維持“審慎推薦-A”評級。煤價下跌集中在5 月份以后，故下半年業(yè)績將低于上半年，下調(diào)盈利預測，預計2012 年、2013 年、2014 年EPS 分別為1.00 元、1.08 元、1.21 元，對應市盈率為15.8 倍、14.7 倍、13.1倍，維持“審慎推薦-A”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟回落幅度超出預期
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