>> 華創(chuàng)證券-富安娜(002327)家紡業(yè)內(nèi)風景獨好-121024
| 上傳日期： |
2012/10/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
區(qū)志航，唐爽爽 |
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此報告為加密報告 |
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事 項
2012 年1-9 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.92 億元，同比增長26.21%；歸屬于母公司的凈利潤為1.63 億元，同比增長26.39%；每股收益為1.01 元，每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額提高69.84%。公司三季度單季收入和凈利潤分別增長29%和24%，單季EPS 為0.33 元。預計2012 年全年凈利潤增長0-30%，對應EPS1.29-1.67 元。 主要觀點
1. 收入和業(yè)績符合預期。 業(yè)績符合預期主要因為：（1）訂貨會執(zhí)行率較高，這也與公司今年暫時取消保證金的策略、減輕加盟商壓力有關；公司26%的收入增速基本和2012 秋冬訂貨會約30%的增速一致?？紤]公司平均單價提升3%，從而估計量的增長（包括渠道增長和同店量增）在22%左右。（2）費用控制，銷售費用和管理費用分別僅增長了21%和17%，合計占比下降了1.43PCT。（3）資產(chǎn)減值損失下降了24%。（4） 營業(yè)外收支差額增長了92%。 此外，促銷使得毛利率略有下降，毛利率為47.26%，略下降0.46PCT。公司存貨較年初下降11%（庫存商品上升了13%）。富安娜之前壓貨力度相對不大，從而加盟商訂貨增長也要高于業(yè)內(nèi)其他公司。 2. 公司未來看點。 （1）今年地產(chǎn)銷售面積數(shù)據(jù)自5 月以來持續(xù)向好，一般地產(chǎn)對家紡的帶動影響滯后一年左右，我們估計明年家紡行業(yè)在今年終端去庫存基礎上明年會有所回升。（2）馨而樂有望成為持續(xù)增長點：開店規(guī)劃在70-80%的渠道增速，收入增速基本保持在40-50%。（3）公司持續(xù)進行加盟店的整改工作，一些店鋪的面積、陳列、鋪貨等并不達標，整改后有望提升平效。 3. 盈利預測和投資建議 13 年春夏訂貨會將于近期舉辦，我們估計可能增長15%左右，增速有所下滑， 但高于業(yè)內(nèi)其他公司水平，可謂風景獨好，下調(diào)2012-2014 年EPS 至1.67、2.05 和2.52 元，考慮公司在經(jīng)濟下滑期間直營優(yōu)勢凸顯、加盟商壓貨力度相對不大、地產(chǎn)銷售面積數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，維持"強烈推薦"評級。
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