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    公司三季報(bào)公布，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。佳訊飛鴻公告三季報(bào)業(yè)績(jī)，三季度單季利潤(rùn)290 萬，符合我們270 萬利潤(rùn)。其中，毛利率低于預(yù)期，營(yíng)業(yè)外收入高于預(yù)期。
    三季度收入符合預(yù)期、毛利率低于預(yù)期。（1）公司三季度單季收入8800 萬，同比增長(zhǎng)10%，符合我們9000 萬，同比增長(zhǎng)12%的判斷。三季度石油石化訂單已經(jīng)開始確認(rèn)，但鐵路業(yè)務(wù)下滑拖累了收入增長(zhǎng)。（2）三季度單季毛利率32.3%，低于我們35%的預(yù)期。主要原因是公司隧道清潔列車訂單毛利率偏低，且較多在三季度確認(rèn)。
    期間費(fèi)用率基本符合預(yù)期。公司三季度銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為9.2%、22.7%和0.1%，基本符合我們8.9%、24.4%和-2.2%的判斷。
    鐵路需求回暖所需時(shí)間長(zhǎng)于預(yù)期。（1）公司三季度石油石化訂單已經(jīng)開始確認(rèn)，而鐵路需求的回暖時(shí)間長(zhǎng)于我們預(yù)期，預(yù)計(jì)將一定程度上影響13 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。（2）部分鐵路新建項(xiàng)目投資仍主要集中在基建部分，公司相關(guān)的通信調(diào)度需求處于建設(shè)后期，短時(shí)間內(nèi)看不到明確需求。
    下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，下調(diào)投資評(píng)級(jí)至“增持”?？紤]到鐵路行業(yè)需求短期內(nèi)難以看到反轉(zhuǎn)跡象，我們下調(diào)公司12-14 年EPS 預(yù)測(cè)至0.30、0.36 和0.43 元，分別下調(diào)24%、31%和37%，對(duì)應(yīng)30、25 和21 倍PE 估值，同時(shí)下調(diào)公司投資評(píng)級(jí)至“增持”。