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三季報(bào)摘要：
    2012 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入10.36 億元，同比下降15.36%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.78億元，同比下降19.30%；每股收益為0.35 元。第三季度公司收入同比下滑15.81%，凈利潤(rùn)同比下滑27.97%。前三季度的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1890萬(wàn)元，與去年同期相比大幅減少。
    平安觀點(diǎn)：
    處于經(jīng)營(yíng)困難時(shí)期，何時(shí)好轉(zhuǎn)仍待確認(rèn)
    由于冶金行業(yè)現(xiàn)狀較差，信力筑正執(zhí)行合同尚未交貨，是公司第三季度收入繼續(xù)下降的主要原因，降幅與上半年相近。公司業(yè)務(wù)下游以工業(yè)為主，制造業(yè)的不景氣明顯影響到了公司經(jīng)營(yíng)。我們認(rèn)為目前可能是基本面的底部，但行業(yè)何時(shí)好轉(zhuǎn)仍待觀察。
    雖然公司目前受到了余熱余壓業(yè)務(wù)的影響，但在SVG、輕型直流輸電以及高壓變頻器業(yè)務(wù)方面發(fā)展較好；此外，公司擴(kuò)展了總包業(yè)務(wù)，這也將對(duì)明年業(yè)績(jī)形成有效支撐。
    經(jīng)營(yíng)費(fèi)用控制較好，但財(cái)務(wù)壓力仍然較大
    在較差的市場(chǎng)環(huán)境中，公司著重加強(qiáng)了費(fèi)用控制，前三季度公司的營(yíng)業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用分別同比下降23%和9%；前三季度的營(yíng)業(yè)費(fèi)用率和管理費(fèi)用率之和為28%，比同去年期下降了0.31 個(gè)百分點(diǎn)。而財(cái)務(wù)費(fèi)用增加了79%，未來(lái)若能成功發(fā)行公司債券，將有助于緩解較高的財(cái)務(wù)壓力。此外，由于去年上半年返稅延遲到了第三季度，而今年較為正常，所以非正常的高基數(shù)影響造成了今年第三季度利潤(rùn)降幅遠(yuǎn)大于收入降幅。
    經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流表現(xiàn)持續(xù)轉(zhuǎn)好
    由于公司目前資金壓力較大，故加強(qiáng)了現(xiàn)金管理力度，第三季度公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.38 億元，好于過(guò)去六個(gè)季度。因?yàn)閷?duì)子公司考核制度要求以及目前公司對(duì)資金需求的壓力，我們認(rèn)為較好的現(xiàn)金流表現(xiàn)可能會(huì)得到延續(xù)。
    估值及評(píng)級(jí)：
    我們預(yù)計(jì)2012~2013 年公司EPS 為0.44 和0.50 元，對(duì)應(yīng)PE 為21 和18 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    1、下游行業(yè)持續(xù)不景氣；2、毛利率下滑。