>> 東方證券-上海萊士(002252)季報點評：業(yè)績平穩(wěn),凈利率水平有所回升-121025
| 上傳日期： |
2012/10/25 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
田加強，李淑花 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
前三季度凈利潤同比增長2%。今年1-9 月份實現(xiàn)銷售收入4.20 億元，同比增長10.12%，實現(xiàn)營業(yè)利潤1.63 億元，同比下降0.45%，實現(xiàn)利潤總額1.67億元，同比增長1.96%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.42 億元，同比增長2.17%，基本每股收益為0.29 元，其中7-9 月份實現(xiàn)銷售收入1.83億元，同比增長17.77%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為7467 萬元，同比增長26.44%。
凈利率水平逐步回升。在血制品出廠價無法提升的情況下，公司今年面臨較大的薪酬和生產(chǎn)成本壓力，前三季度管理費用率為17.19%，同比上升3.54個百分點，直接導致前三季度凈利率同比下降2.66 個百分點，不過隨著第三季度收入水平的環(huán)比上升，來自人力和原材料的壓力得到一定緩解，毛利率和管理費用率均改善明顯，這也帶動公司前三季度凈利率水平環(huán)比上半年提高5.42 個百分點。
采漿量提升較快，四季度收入有望進一步提高。上半年公司將營養(yǎng)費標準從200 元提高至250 元，與此同時，下屬各漿站進一步加大了在當?shù)匕l(fā)動新供漿員的宣傳力度，以及對老供漿員的回訪工作，這也提高了原有供漿員的重復供漿率，今年上半年采漿量達到181.49 噸，同比增長27%，由于存在三個月的窗口期，新增采漿量所產(chǎn)生的增量效益有望在今年下半年逐季顯現(xiàn)，第三季度收入達到1.83 億元，環(huán)比改善明顯，第四季度收入仍有望進一步提高。
財務與估值
我們預計公司2012-2014 年每股收益分別為0.44、0.48、0.53 元，參照歷史估值水平，給予2012 年32 倍市盈率，對應目標價14.08 元，維持公司增持評級。
風險提示
采漿量供應不足的風險
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