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3Q 營收增速放緩、全年成長確定
    結(jié)論與建議：
    安潔前三季度實(shí)現(xiàn)營收4.2 億，YoY 增長20%，凈利潤1.29 億，YoY 增長61%，符合50%-80%的預(yù)告增長范圍，略低于市場預(yù)期。
    在Mini 和Surface 兩大新品推動(dòng)下，4Q 公司有望重新獲得較快增長。公司公告全年凈利潤約為1.55 億-1.85 億，YoY 增長55%-85%，2012 年高成長確定。目前公司的成長與iPad 相關(guān)性較強(qiáng)，未來則由iPad、mini、iMac、MacBookpro 等Apple 系和Surface、Thinkpad 等其他系列產(chǎn)品推動(dòng)。維持此前的盈利預(yù)測不變，預(yù)計(jì)2012-2013 可實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為1.83 億、2.42 億，YoY 增長82%、32%，對(duì)應(yīng)EPS 為1.53 元、2.01 元；目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為31 倍、24倍；未來存在估值切換的機(jī)會(huì)，維持“買入＂的投資建議。
     3Q 營收同環(huán)比保持增長、惟增速放緩：3Q 營收1.66 億，YoY 增長9%，QoQ 增長8.6%；凈利潤4750 萬，YoY 增長34%，QoQ 下滑14%，略低于預(yù)期。我們認(rèn)為主要原因是New iPad 在2Q 熱銷后，3Q 的銷售勢(shì)頭有所減弱，加上對(duì)于iPad Mini 的預(yù)期，延緩了消費(fèi)者的購買熱情，使得3Q 的New iPad 的出貨量環(huán)比有所下滑，加之產(chǎn)品價(jià)格下降，從而使得營收增速有所放緩。
     毛利率趨于正常：3Q 毛利率為42.2%，同比上升了6.1 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下滑9.1 個(gè)百分點(diǎn)。3Q 由于此前的iPad 新品存在約5%的降價(jià)幅度，同時(shí)根據(jù)3Q iPad 拉貨低于2Q 的預(yù)估，來自iPad 系列的營收占比有所下滑；以及3Q 新品較多，此前的大量模具費(fèi)用開始計(jì)入成本，因此使得3Q 毛利率環(huán)比有所下滑。長期看，我們認(rèn)為40%左右的毛利率是較為正常的中樞。
     新品有望推動(dòng)4Q 成長：4Q 有iPad mini 和Surface 兩個(gè)重量級(jí)產(chǎn)品發(fā)布，以及多款搭載win8 的Ultrabook 上市。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈資訊，mini 拉貨在1000 萬臺(tái)左右，Surface 在400-500 萬臺(tái)左右，安潔將會(huì)明顯受益。
     盈利預(yù)測和投資建議：預(yù)計(jì)公司2012-2013 可實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為1.83億、2.42 億，YoY 增長82%、32%，對(duì)應(yīng)EPS 為1.53 元、2.01 元；目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為31 倍、24 倍；維持“買入”的投資建議。