>> 國金證券-中科三環(huán)(000970)行業(yè)仍然低迷,費用率上升-121025
| 上傳日期： |
2012/10/26 |
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作者： |
楊誠笑 |
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業(yè)績簡評
中科三環(huán)公布三季度業(yè)績，實現(xiàn)營收 10.99 億元，同比下滑48.02%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1.074 億元，同比下滑63.13%。對應(yīng)單季EPS0.2 元。前三季度，公司營收39.45 億元，同比增長1.26%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤5.683 億元，同比增長27.21%，對應(yīng)EPS 1.1 元。公司三季度經(jīng)營情況低于我們預(yù)期。
經(jīng)營分析
3 季度稀土及稀土產(chǎn)品價格繼續(xù)下跌：三季度75%氧化譜釹含稅均價35.96萬元/噸，去年三季度這一均價為105.55 萬元/噸，同比下滑了65.93%；釹鐵硼三季度均價為173 元/公斤，去年同期為507 元/公斤，同比下滑了65.87%；而公司今年由于新增部分產(chǎn)能，收入下滑幅度低于產(chǎn)品價格下滑幅度。
3 季度單季度費用率有所上升：3 季度單季度管理費用率達(dá)11.2%，高于2季度的8.8%和1 季度的5.77%；此外，銷售費用率也略有上升至2.4%，2季度為2.26%。
原料價格下跌，毛利率下滑：3 季度公司毛利率下滑至29.31%，此前2 季度為33.75%，1 季度為36.33%。盡管公司絕大部分為中高端燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)品，具備較強(qiáng)的議價能力。但在稀土價格處于長期下跌通道之中時，公司產(chǎn)品價格仍面臨不斷下調(diào)的壓力?？紤]到目前稀土價格沒有止跌企穩(wěn)跡象，預(yù)計四季度公司毛利率下滑之勢還將繼續(xù)。
盈利調(diào)整
我們預(yù)計公司今年將出現(xiàn)同比下滑，下調(diào)公司2012-2013 年的盈利預(yù)測至6.96 億元、8.76 億元，對應(yīng)EPS 分別為1.31 元、1.64 元。目前股價對應(yīng)2012-2013 年P(guān)E 分別為21.97 倍、14.62 倍，繼續(xù)維持增持評級。
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