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凈 息差環(huán)比回落，撥備計(jì)提力度進(jìn)一步減弱
    前三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40%，基本符合預(yù)期
    華夏銀行12年前3季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40%，單季凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)37%。3季度末總資產(chǎn)環(huán)比增長(zhǎng)7%，存、貸款增長(zhǎng)9%和4%；前三季凈利息收入同比增長(zhǎng)17%，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比增長(zhǎng)39%；期末成本收入比20.8%。期末總資本和核心資本充足率為11.23%和8.43%。不良貸款環(huán)比增長(zhǎng)4%，不良率環(huán)比持平0.85%；關(guān)注類貸款小幅回落1bp至1.3%，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。
    資產(chǎn)端收益率有所回落帶動(dòng)凈息差環(huán)比下降
    我們估算3季度凈息差環(huán)比回落30bp至2.56%（口徑為期初期末平均余額）。
    主要驅(qū)動(dòng)可能來(lái)自資產(chǎn)端收益率下行，我們估算生息資產(chǎn)收益率環(huán)比下行約45bp。具體驅(qū)動(dòng)：1)6/7月降息效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，貸款利率回落；2)受貸款需求疲弱影響，公司3季度新發(fā)放貸款定價(jià)或有回落；3)受流動(dòng)性寬松影響同業(yè)利差回落。受到降息和流動(dòng)性寬松等影響，公司凈息差四季度或進(jìn)一步回落。
    撥備計(jì)提力度進(jìn)一步減弱體現(xiàn)公司撥備計(jì)提壓力減輕
    我們分析公司第3季度信貸成本較去年同期下降48bp，較二季度環(huán)比下降10bp至0.47%，撥備計(jì)提力度繼二季度之后進(jìn)一步減弱，符合我們預(yù)期。3季度末公司撥備覆蓋率環(huán)比下降4個(gè)百分點(diǎn)至331%，撥貸比環(huán)比下降3bp至2.81%。我們認(rèn)為公司資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定且撥貸比處于上市銀行較高水平（并遠(yuǎn)高于監(jiān)管水平），撥備壓力減輕將為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供支撐。
    估值：維持“買入”評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)11.40元
    我們維持盈利預(yù)測(cè)和基于DDM模型得出的目標(biāo)價(jià)不變，目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)公司12/13年P(guān)E7.01/6.37倍，PB1.06/0.94倍。