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    l前三季度業(yè)績同比增長 27%，略低于我們預(yù)期的37%。公司12 年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39 億元，同比增長1%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤8.4 億元，同比增長21%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤5.7 億元，同比增長27%；實(shí)現(xiàn)每股收益1.07元，業(yè)績略低于我們預(yù)期的1.15 元。公司三季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11億元，同比下降48%、環(huán)比下降27%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1.5 億元，同比下降66%、環(huán)比下降55%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤1.1 億元，同比下降63%、環(huán)比下降50%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.20元。
    l三季度產(chǎn)品量價(jià)齊跌使主營與盈利明顯下滑。三季度公司毛利率為29%，環(huán)比也有所下跌，主營與盈利的明顯下滑主因產(chǎn)品量價(jià)齊跌：第一，三季度稀土市場繼續(xù)走低，氧化鐠釹均價(jià)約為36萬元，同比下跌66%、環(huán)比下跌16%，稀土價(jià)格的下跌直接導(dǎo)致公司釹鐵硼產(chǎn)品價(jià)格的整體下調(diào)（環(huán)比影響EPS 約0.13元）。第二，對于產(chǎn)品需求，三季度公司汽車EPS 用釹鐵硼業(yè)務(wù)依然保持良好增長勢頭，全年有望完成1000 噸的銷售目標(biāo)；公司其他產(chǎn)品特別是消費(fèi)電子產(chǎn)品訂單明顯下降，使得訂單總體有所下跌（環(huán)比影響EPS約0.03 元）。
    l宏觀經(jīng)濟(jì)低位徘徊，產(chǎn)品量價(jià)短期難有明顯改善。目前國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)依然在低位徘徊，短期內(nèi)產(chǎn)品訂單需求難有明顯改善；同時(shí)，由于需求復(fù)蘇尚需時(shí)間，目前行業(yè)對補(bǔ)庫存也較為謹(jǐn)慎，補(bǔ)庫存推動(dòng)稀土永磁市場的復(fù)蘇也需要繼續(xù)等待。另外，公司募投項(xiàng)目順利推進(jìn)，寧波科寧達(dá)工廠已實(shí)現(xiàn)部分?jǐn)U產(chǎn)，天津、北京項(xiàng)目亦在順利推進(jìn)之中。
    l中長期看好高端稀土永磁優(yōu)勢龍頭，維持“增持”評級。公司作為全球釹鐵硼行業(yè)龍頭，具備業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的技術(shù)工藝水平與研發(fā)實(shí)力，未來在稀土永磁行業(yè)高端化發(fā)展進(jìn)程中龍頭地位有望進(jìn)一步凸顯，市場短暫的低迷不改公司核心競爭力?？紤]到近期產(chǎn)品價(jià)格低于此前預(yù)期，我們下調(diào)公司2012-2014 年的EPS至1.30/1.59/1.98 元（此前為1.80/2.23/2.64），對應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為22.1、18.0、14.5 倍，維持公司“增持”評級          。