>> 華創(chuàng)證券-金禾實業(yè)(002597)基本面短期難有改善-121025
| 上傳日期： |
2012/10/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（下調(diào)） |
作者： |
周錚 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事 項
2012 年1-9 月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.21 億元，同比增長26.82%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.18 億元，同比減少21.52%，基本每股收益0.55 元，其中第3 季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.53 億元，同比增長6.51%，歸屬于上市公司股東的凈利潤0.14 億元，同比減少71.80%，基本每股收益0.07 元。
主要觀點
1.基礎(chǔ)化工產(chǎn)品嚴(yán)重拖累公司業(yè)績。公司目前擁有合成氨和硝酸產(chǎn)能分別為38萬噸和38.5 萬噸，硫酸30 萬噸，是公司目前基礎(chǔ)化工品的主要收入和利潤來源，今年以來受宏觀經(jīng)濟影響，其價格整體下降幅度較大，其中安徽地區(qū)硝酸出廠價格3 季度較年初下跌250-350 元/噸，而公司業(yè)績對硝酸價格彈性極大，在假設(shè)成本不變的情況下，每噸硝酸價格每下降100 元，約影響公司EPS0.14元，同時合成氨和硫酸價格也出現(xiàn)大幅下降。公司前三季度毛利率為12.10%，同比下降了3.29 個百分點，而第三季度單季度毛利率僅為8.75%，雖然近期硝酸市場價格有所回暖，但預(yù)計短期內(nèi)大幅上漲的可能性不大，短期內(nèi)業(yè)績難有改善。
2. 精細(xì)化工產(chǎn)品相對平穩(wěn)，且不乏亮點。公司精細(xì)化工品主要為安賽蜜和麥芽酚，報告期內(nèi)，以上兩種產(chǎn)品價格和毛利率也出現(xiàn)小幅下滑，但相對基礎(chǔ)化工品而言影響相對較小，且今年中期5000 噸安賽蜜新增產(chǎn)品已經(jīng)投產(chǎn)，未來將視下游需求逐步增加產(chǎn)量，且公司安賽蜜產(chǎn)品正在通過可口可樂的認(rèn)證程序，未來一旦取得其認(rèn)證，每年將給公司帶來1000 噸左右的需求增量，更為重要的是，取得可樂的認(rèn)證可以起到很好的示范效應(yīng)，為公司產(chǎn)品打入其它大企業(yè)的采購名單帶來利好。公司另外在傳統(tǒng)產(chǎn)品麥芽酚的基礎(chǔ)上向下游延伸研發(fā)出一種醫(yī)藥中間體，下游是胃藥，主要出口印度，未來隨著中間體規(guī)?；a(chǎn)，有望成為公司新的利潤增長點。
3. 盈利預(yù)測和投資評級。我們預(yù)計2012-2013 年公司EPS 分別為0.71 元和0.86元，對應(yīng)最新收盤價的PE 分別為19 倍和16 倍，考慮到公司業(yè)績受基礎(chǔ)化工產(chǎn)品價格影響較大，業(yè)績短期內(nèi)難有改善，我們下調(diào)對其投資評級至“中性”。
風(fēng)險提示
明年新增產(chǎn)能建設(shè)進度低于預(yù)期；基礎(chǔ)化工產(chǎn)品價格繼續(xù)大幅下降。
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