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     投資要點(diǎn)：  
    3季度收入延續(xù)較快增長(zhǎng)：前3季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73.78億元，同比+17.42%，其中超市同店增速約3%，百貨同店增速約15%。收入延續(xù)較快增長(zhǎng)的原因：   1、門店快速?gòu)?fù)制：前3季度新增12家物理門店，其中1家購(gòu)物廣場(chǎng)：江西宜春店（10萬(wàn)平米）；2家shopping mall：張家界店（3萬(wàn)平米）,耒陽(yáng)2店（3萬(wàn)平米）。2、區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁：前3季度湖南省GDP增速11.2%，高于全國(guó)3.5個(gè)百分點(diǎn)。  3、居民消費(fèi)處于對(duì)集吃喝玩樂(lè)購(gòu)于一體的購(gòu)物中心需求爆發(fā)的拐點(diǎn)，購(gòu)物廣場(chǎng)/購(gòu)物中心店開一家、火一家：經(jīng)過(guò)數(shù)年的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，當(dāng)?shù)鼐用竦南M(fèi)能力迅速提升。步步高開設(shè)的湘潭、長(zhǎng)沙河西、岳陽(yáng)、宜春等大體量門店滿足了當(dāng)?shù)鼐用竦男枨螅瑩屨剂嗽袉误w百貨的市場(chǎng)份額、截流了前往長(zhǎng)沙等大城市的客流.  ?3季度歸屬凈利潤(rùn)延續(xù)了快速增長(zhǎng)，其原因有：   1、綜合毛利率提升0.37個(gè)百分點(diǎn)至20.74%：①大體量門店增加，租賃業(yè)務(wù)收入占比上升；②規(guī)模優(yōu)勢(shì)突顯，對(duì)供應(yīng)商議價(jià)能力進(jìn)一步增強(qiáng)，扣點(diǎn)率穩(wěn)中有升；③品類結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高毛利品類占比上升；  2、受益于規(guī)模效益和嚴(yán)格的費(fèi)用管控，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別下降0.47和0.07個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率下降0.16個(gè)百分點(diǎn)；  3、實(shí)際所得稅稅率下降2.1個(gè)百分點(diǎn)至21.62%，為上市以來(lái)最低：①剛度過(guò)盈虧平衡點(diǎn)、處于當(dāng)期盈利抵補(bǔ)前期虧損期的門店占比上升；②部分子公司享受西部大開發(fā)15%的所得稅稅率。預(yù)計(jì)未來(lái)3年所得稅稅率均可維持在23-24%的水平。  ?公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于：天時(shí)：基建+產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移下湖南、江西消費(fèi)能力迅速提升，而網(wǎng)購(gòu)、商業(yè)地產(chǎn)分流等不利因素遠(yuǎn)未沖擊到當(dāng)?shù)氐纳虡I(yè)；地利：定位中西部的三、四線城市，快速占據(jù)城鎮(zhèn)化帶來(lái)的商業(yè)增量空間；人和：享受政府招商紅利，低成本拿地/物業(yè)快速?gòu)?fù)制；董事長(zhǎng)知人善任，管理團(tuán)隊(duì)年輕有為、具備國(guó)際視野；儲(chǔ)備了大量的門店店長(zhǎng)、樓面經(jīng)理等一線管理人才。