>> 申銀萬國-寧波韻升(600366)三季度業(yè)績略低于預(yù)期，稀土永磁市場低位徘徊，下調(diào)盈利預(yù)測-121026
| 上傳日期： |
2012/10/26 |
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作者： |
葉培培 |
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前三季度業(yè)績同比持平，略低于我們預(yù)期的同比增長10%。公司12 年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24 億元，同比下降19%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤5.8 億元，同比增長1%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤4億元，同比持平；實(shí)現(xiàn)每股收益0.77元，業(yè)績略低于我們預(yù)期的0.85 元。公司三季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7 億元，同比下降54%、環(huán)比下降11%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1.2 億元，同比下降71%、環(huán)比下降57%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤1億元，同比下降64%、環(huán)比下降46%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.2元（二季度0.37 元、去年同期0.54 元）。
三季度業(yè)績下降主因產(chǎn)品價格與盈利能力下降。三季度稀土市場繼續(xù)走低，氧化鐠釹均價約為36 萬元，同比下跌66%、環(huán)比下跌16%，稀土價格的下跌直接導(dǎo)致公司產(chǎn)品價格的整體下調(diào)。由于產(chǎn)品價格下跌，根據(jù)測算，同比來看，釹鐵硼與電機(jī)業(yè)務(wù)主營收入分別下滑約55%、30%（同比影響EPS約0.23 元），毛利率也由去年同期的40%下降至33%（同比影響EPS 約0.08元）；環(huán)比來看，釹鐵硼主營收入下滑約15%（環(huán)比影響EPS 約0.02元），電機(jī)業(yè)務(wù)基本持平，毛利率由二季度的45%下降至33%（環(huán)比影響EPS約0.14 元），管理費(fèi)用率環(huán)比明顯回升使盈利能力進(jìn)一步下降（環(huán)比影響EPS約0.1元）。
稀土永磁市場低位徘徊，短期難有明顯改善。從公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，釹鐵硼業(yè)務(wù)中，KPM 磁鋼保持較好增長態(tài)勢；電機(jī)業(yè)務(wù)中，新開拓的伺服電機(jī)業(yè)務(wù)銷售穩(wěn)步擴(kuò)大。但總體而言，目前國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)依然在低位徘徊，短期內(nèi)產(chǎn)品訂單需求難有明顯改善；同時，由于需求復(fù)蘇尚需時間，目前行業(yè)對補(bǔ)庫存也較為謹(jǐn)慎，補(bǔ)庫存推動稀土永磁市場的復(fù)蘇也需要繼續(xù)等待。
下調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”評級。我們下調(diào)公司2012-2014 年的EPS 至0.99/1.19/1.40 元（此前為1.29/1.56/1.85元），對應(yīng)動態(tài)PE 分別為15.9、13.2、11.2 倍，目前市場處于行業(yè)底部區(qū)域，維持公司“增持”評級。
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