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報(bào)告摘要：
    三季度凈利潤同比下降8.2%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入4,524.2百萬元，同比下降8.3%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤290.8百萬元，同比下降8.2%，對(duì)應(yīng)的EPS為0.52元，業(yè)績(jī)符合我們的預(yù)期。
    第三季度公司凈利潤降幅有所擴(kuò)大。第3季度，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入1,549.9百萬元，同比下滑3.3%，而第2季度收入下降15%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤為70.7百萬元，同比降幅為11.9%，較第二季度9%的下降水平，凈利潤降幅擴(kuò)大。
    叉車行業(yè)市場(chǎng)需求持續(xù)下滑。由于受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速趨緩影響，我國物流運(yùn)輸依然延續(xù)回落態(tài)勢(shì)，今年前三季度社會(huì)物流總額為130.7萬億元，同比增長9.6%，增幅同比回落3.8個(gè)百分點(diǎn)。受此影響，叉車行業(yè)市場(chǎng)需求持續(xù)下降，根據(jù)工業(yè)車輛協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，1-9月份叉車行業(yè)完成銷量22.4萬臺(tái)，同比下降8.1%，公司叉車銷量同比下降約5%左右。
    鋼材等原材料價(jià)格下降，綜合毛利率小幅上升。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率為17.8%，較去年同期的17.1%的毛利率水平，同比上升0.7個(gè)百分點(diǎn)。毛利率水平小幅上升由于由于鋼材等原材料價(jià)格下降導(dǎo)致成本下降，此外公司產(chǎn)品銷售高技術(shù)產(chǎn)品及電動(dòng)車輛占比上升。
    人工成本增加，期間費(fèi)用率小幅上升1個(gè)百分點(diǎn)。1-9月，公司期間費(fèi)用率為10.2%，而去年同期為9.2%，同比上升1個(gè)百分點(diǎn)。由于公司在行業(yè)持續(xù)低迷時(shí)加大銷售力度以及人工成本上升，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用同比增加1.8%、1.5%，相應(yīng)的銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別為4.5%、5.7%，同比分別上升0.5個(gè)百分點(diǎn)和0.6個(gè)百分點(diǎn)。
    公司現(xiàn)金流狀況相對(duì)穩(wěn)健。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流為306百萬元，較去年同期的251百萬元增長了21.5%，高于前三季度290.8百萬元的凈利潤。這主要是因?yàn)閼?yīng)付賬款較年初增長了31.4%，同時(shí)，預(yù)收賬款余額較年初增長了40.5%。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2012-2014年公司營業(yè)收入分別為57.02億元、67.5億元、79.0億元，歸屬母公司凈利潤3.62億元、4.23億元、4.78億元，EPS為0.70元、0.82元、0.93元。未來隨著社會(huì)物流的趨穩(wěn)回升，叉車行業(yè)需求有望恢復(fù)，維持公司“增持-A”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司毛利率產(chǎn)生負(fù)面影響；海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇擱淺影響公司出口；匯率波動(dòng)對(duì)匯兌損益不利影響。