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    事件
    公司公布2012年三季報(bào)
    報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)收入232.39億元，同比增長(zhǎng)1.55%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)19.17億，同比下滑23.47%，折合EPS0.61元，其中三季度單季EPS為0.08元，業(yè)績(jī)低于預(yù)期。同時(shí)，公司發(fā)布公告對(duì)全資子公司武鄉(xiāng)西山發(fā)電有限責(zé)任公司進(jìn)行增資70,000萬元，用于改善其資本結(jié)構(gòu)，歸還部分經(jīng)營(yíng)性欠款，提高企業(yè)信用，緩解資金壓力，改善現(xiàn)金流水平，實(shí)現(xiàn)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。
    簡(jiǎn)評(píng)
    銷售費(fèi)用大增74.3%，財(cái)務(wù)費(fèi)用大增33.9%
    報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用達(dá)到15.29億元，相比去年同期大幅上漲74.3%。晉興公司到港煤炭增加431萬噸造成運(yùn)輸費(fèi)用同比大幅上漲98%、港口港雜費(fèi)同比上漲91%。
    此外，報(bào)告期內(nèi)公司財(cái)務(wù)費(fèi)用5.25億元，同比增幅為33.9%。這主要是由于貸款利息增加較多造成。
    焦化業(yè)務(wù)盈利下滑明顯
    報(bào)告期內(nèi)，公司投資收益為300萬元，相比去年同期的1500萬元大幅下滑83.11%。這主要是由于焦化業(yè)務(wù)盈利下滑，山西焦化投資收益比同期減少。
    增資武鄉(xiāng)發(fā)電，短期收益甚微
    武鄉(xiāng)發(fā)電公司是公司的全資子公司，裝機(jī)規(guī)模4×60萬千瓦。武鄉(xiāng)發(fā)電公司截至2011年度凈利潤(rùn)為-4.37億元，且資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到115.47%；截至2012年9月30日凈利潤(rùn)為242.77萬元。增資武鄉(xiāng)發(fā)電雖然可以起到改善資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)信用，緩解資金壓力，改善現(xiàn)金流水平的作用，但電力業(yè)務(wù)一直以來盈利不可觀，公司電力業(yè)務(wù)平均毛利率僅為3-4%。我們認(rèn)為增資短期來看對(duì)提高其盈利能力作用有限。
    下調(diào)公司全年業(yè)績(jī)至0.71元，維持增持評(píng)級(jí)
    煤價(jià)下跌大背景下，公司盈利下滑較為明顯。公司未來增長(zhǎng)點(diǎn)來自于興縣產(chǎn)能釋放以及整合小礦帶來的增長(zhǎng)，今年興縣產(chǎn)量仍受制于鐵路，預(yù)計(jì)產(chǎn)量較去年僅小幅增長(zhǎng)。公司2012年管理費(fèi)用有下降的趨勢(shì)，但隨著興縣產(chǎn)能逐步釋放銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)較快。我們下調(diào)公司全年業(yè)績(jī)至0.71，給予20倍PE，目標(biāo)價(jià)14.2元，維持增持評(píng)級(jí)。