>> 湘財證券-國電南自(600268)2012年三季報點評-121022
| 上傳日期： |
2012/10/27 |
大小： |
650KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
朱程輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點: 事件：公司發(fā)布2012 年三季報，實現(xiàn)營業(yè)收入243900.00 萬元，同比增長38.72%；實現(xiàn)凈利潤 8925.52 萬元，與上年同期相比下降了22.6 %， 其中歸屬母公司的凈利潤833.58 萬元，與上年同期相比下降了92.57% 點評： 營業(yè)收入增長放緩等多方面影響，歸屬母公司凈利潤嚴(yán)重下滑 從前三季度看，公司營收同比增長38.72%,但受期間費用增加，以及減值損失和本期所得稅大幅增加的原因，導(dǎo)致公司凈利潤同比下降了22.6%，此外， 公司與 ABB（中國）有限公司等合作方新組建合資公司致使當(dāng)期少數(shù)股東損益較上年同期增加2,472.70%，使歸公凈利潤大幅減少的92.57%。單從三季度來看，公司營收同比增長19.9%，較前兩個季度明顯放緩，凈利潤同比減少32.14%,歸公凈利潤為負(fù)，我們認(rèn)為受多方面的疊加影響，公司的業(yè)績短期恐難以改善。 "三足鼎力"戰(zhàn)略，威力初顯 公司自07 年開始有條不紊的進(jìn)行內(nèi)部和外部的整合調(diào)整，并在原有的電力自動化產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)上，衍生出新能源與節(jié)能減排產(chǎn)業(yè)和智能一次設(shè)備產(chǎn)業(yè)， 受益于智能電網(wǎng)的建設(shè)和國家節(jié)能減排的需要，這兩部分的收入呈現(xiàn)出爆發(fā)式的增長，從中報來看，同比增長100%以上，從占比情況，兩者合計占比36.91%，較去年占比增加了18 個百分點，與公司的電網(wǎng)自動化業(yè)務(wù)相當(dāng)， 我們認(rèn)為公司在華電集團(tuán)和智能電網(wǎng)建設(shè)的大背景下，這兩部分的收入仍讓保持快速的增長，而作為公司營收主力的電網(wǎng)自動化業(yè)務(wù)，雖然公司與ABB 合資進(jìn)行強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合從長期來看將有利于公司拓展海外業(yè)務(wù)和提高產(chǎn)品質(zhì)量， 但從短期來看，ABB 占有49%的股權(quán)，如果公司在電網(wǎng)自動化業(yè)務(wù)部分保持較高的增速，該子公司的少數(shù)股東權(quán)益將對公司的歸公凈利潤產(chǎn)生比較大的負(fù)面影響。 估值和投資建議 我們調(diào)整公司 2012 年-2014 年EPS 分別為0.21、0.24、0.27 元，對應(yīng)當(dāng)前PE 分別為29X,25X,22X，維持"中性"評級。 重點關(guān)注事項 風(fēng)險提示：市場競爭加劇導(dǎo)致毛利率下滑的風(fēng)險，大幅外延式擴(kuò)張，對公司管理能力的挑戰(zhàn);新能源產(chǎn)業(yè)受國家政策的影響
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