>> 世紀證券-國電南自(600268)2012年中報點評：增收不增利,ABB攤薄近半利潤-120808
| 上傳日期： |
2012/8/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（下調） |
作者： |
顏彪 |
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中期業(yè)績實 現收入15.74 億元，同比增長51.84%；實現凈利潤3110.4 萬元，同比減少64.02%；基本每股收益0.05 元，業(yè)績低于預期。凈利潤增速大幅低于收入增速的原因是：（1）本期壞賬損失達到2141 萬元，去年上半年僅為223.9 萬元；（2）與ABB 合
資電網自動化業(yè)務攤薄了歸屬于母公司利潤，上半年少數股東損益3916.97 萬元（去年僅為50 萬元），占本期凈利潤55.7%。
電網自動化增長較好。該業(yè)務實現收入6.31 億元，同比增長33.7%，收入占比達到40%，仍是盈利主要來源；智能變電站取得較好成績，參與實施了116 個智能變電站工程，有51 項重大項目投入運營；同時在系統(tǒng)外市場均獲得大批電力自動化項目。
新能源與節(jié)能減排爆發(fā)式增長。上半年實現收入3.55 億元，同比增長300%。太陽能發(fā)電業(yè)務同比有大幅增長，風電自動化業(yè)務穩(wěn)定發(fā)展；變頻器訂貨45 套、電除塵中標60 多個項目、水處理中標重點工程2 項；武漢天和低氮燃燒技術獲得重大突破。該業(yè)務毛利率同比下降7.6 個百分點，主要是工程總包占比提升。
智能一次設備收入占比提升。該業(yè)務實現收入2.26 億元，同比增長112.43%，收入占比達到14.35%（同比增加4.09 個百分點）。
在線監(jiān)測取得較好成績，中標了8 個重大項目；江蘇上能新特上半年實現訂貨1.07 億元，同比增長39.8%。
訂貨增長超預期。上半年實現訂貨31.73 億元，同比增長44.61%。
其中電網自動化訂貨15.17 億元；電廠和水利自動化分別為2.25和1.27 億元，軌道交通訂貨1.8 億元；新能源與節(jié)能減排訂貨7.08億元、智能一次設備訂貨2.67 億元，均取得大幅增長。
盈利預測：我們預測下調12/13 年EPS 至0.21/0.26 元，對應PE為36/28 倍，雖然訂貨大幅增長，但考慮到ABB 對凈利潤的攤薄，下調評級至“中性”。
風險提示：新業(yè)務拓展速度低于預期；費用率控制不力。
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