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  中報(bào)經(jīng)營(yíng)情況符合預(yù)期，訂單增速高。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)訂貨31.7 億元， 同比增長(zhǎng)44.61%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.7 億元，同比增長(zhǎng)51.84%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額0.96 億元，同比增長(zhǎng)3.02%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.70 億元，同比下降19.18%， 實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)0.31 億元，同比下降64.02%。報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)情況符合市場(chǎng)預(yù)期。  電網(wǎng)業(yè)務(wù)、新能源與節(jié)能減排和智能一次設(shè)備業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。電網(wǎng)自動(dòng)化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)訂貨15 億，同比增長(zhǎng)50%，且已經(jīng)有微電網(wǎng)、總包訂單，實(shí)現(xiàn)收入6.3 億，同比增長(zhǎng)34%，毛利率32.87%，略有下降。新能源和節(jié)能減排實(shí)現(xiàn)訂貨7 億，同比增長(zhǎng)100%，實(shí)現(xiàn)收入3.5 億，同比增長(zhǎng)300%，但是毛利率18.7%，同比降低7.6%，公司在光伏、風(fēng)電領(lǐng)域均有突破，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)進(jìn)展較好。智能一次設(shè)備實(shí)現(xiàn)訂貨2.67 億，同比增長(zhǎng)31%，其中江蘇上變?cè)鲩L(zhǎng)最快，實(shí)現(xiàn)收入2.3 億，同比增長(zhǎng)112%，毛利率20%。  軌道交通訂單開始放量，電廠自動(dòng)化平穩(wěn)增長(zhǎng)，信息安防業(yè)務(wù)有所收縮。軌道交通實(shí)現(xiàn)訂單1.7 億，同比增長(zhǎng)77%，綜合監(jiān)控也有望取得突破，實(shí)現(xiàn)收入0.35 億，同比降低53%，毛利率為39%。電廠自動(dòng)化實(shí)現(xiàn)訂貨2.25 億， 同比增長(zhǎng)21%，實(shí)現(xiàn)收入1.3 億，同比增長(zhǎng)17%，毛利率27.97%，保持穩(wěn)定。信息安防實(shí)現(xiàn)訂貨1.4 億，同比下滑34%，實(shí)現(xiàn)收入1 億，同比下滑7%，毛利率為27.87%，提升8.6%。  三項(xiàng)費(fèi)用率有所降低，但是資產(chǎn)減值損失明顯增加。報(bào)告期內(nèi)，公司管理費(fèi)用為1.76 億元，同比增長(zhǎng)33.22%,管理費(fèi)用率為11.22%，同比降低1.57%， 銷售費(fèi)用為1.94 億元，同比增長(zhǎng)33.97%，銷售費(fèi)用率為12.31%，同比降低1.65%，財(cái)務(wù)費(fèi)用為， 三項(xiàng)費(fèi)用率同比去年均有所降低，公司今年加強(qiáng)內(nèi)部管理效果有所體現(xiàn)。但是資產(chǎn)減值損失為2141 萬元，去年同期為224 萬元，全部為壞賬損失，主要是應(yīng)收賬款增加及賬齡結(jié)構(gòu)相對(duì)延長(zhǎng)所致。   
  財(cái)務(wù)與估值  預(yù)計(jì)2012-2014 年每股收益分別為0.24、0.34、0.45 元，由于2012 年歸屬于母公司的凈利潤(rùn)同比下滑,我們應(yīng)用FCFF 估值模型,假設(shè)永續(xù)增長(zhǎng)率為3%,WACC 為10.14%,得到每股價(jià)值8.02 元,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)8.02 元，維持公司中性評(píng)級(jí)。  
  風(fēng)險(xiǎn)提示  與ABB 合作低于預(yù)期、資金周轉(zhuǎn)不靈