>> 招商證券-國電南自(600268)訂單收入快速增長,盈利提升尚需時日-120807
| 上傳日期： |
2012/8/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性-A（首次） |
作者： |
彭全剛 |
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此報告為加密報告 |
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公司公布了二季度財務數(shù)據(jù)，上半年實現(xiàn)銷售收入15.74 億元，同比增長51.77%，歸屬于上市公司股東的凈利潤3110 萬元，同比下降64.02%，扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤-7766 萬元，同比下降207.77%。
1、訂單收入快速增長。今年上半年，公司新簽訂單31.72 億，同比增長44.6%，其中新能源與節(jié)能減排產(chǎn)品增長100%，電網(wǎng)保護及自動化類產(chǎn)品增長49.6%，主要受益于EPC 項目快速發(fā)展。銷售收入15.74 億，同比增長51.77%，其中新能源與節(jié)能減排產(chǎn)品增長300.4%，智能一次設備增長112.4%，電網(wǎng)保護及自動化類產(chǎn)品增長33.7%。
2、毛利率略有下降，期間費用控制較好，非經(jīng)常性損益項目對凈利潤影響重大。
公司綜合毛利率27.6%，較去年末下降0.8%，管理費用同比上升33.79%，銷售費用同比上升33.08%，財務費用同比上升28.99%，較收入增長較為合理，新增壞賬準備2142 萬，較去年同期200 萬大幅增加，對上半年營業(yè)利潤產(chǎn)生不利影響。上半年公司原辦公地址 “中國（南京）電力工業(yè)自動化產(chǎn)業(yè)園”的開發(fā)建設項目已完成規(guī)劃審批，確認補償款9,000 萬元?？鄯呛蟮膬衾麧?9000 萬，較去年同期同比下降57.8%。
3、合資公司為公司長期發(fā)展提供動力，短期攤薄股東利潤。與ABB 合資公司長期來看有利于公司業(yè)務發(fā)展和國際市場開拓，但短期攤薄上市公司股東利潤，公司上半年利潤總額9700 萬元，較去年同期9400 萬元略有上升，而上半年ABB 參股的南京國電南自自動化有限公司少數(shù)股東權益為4318 萬元，所有公司少數(shù)股東權益為3917 萬元，攤薄了股東利潤。
4、戰(zhàn)略轉型繼續(xù)，利潤增長尚需時日。我們認為公司目前仍處于戰(zhàn)略轉型和結構調整時期，新能源、智能一次設備、EPC 業(yè)務快速增長，但整體毛利率存在下滑壓力；控股合資公司短期攤薄利潤，參股公司短期較難貢獻投資收益；各產(chǎn)業(yè)園仍處投入建設期，資金需求較大。我們預計2012 年EPS 0.30 元，首次給予中性-A 的投資評級。
5、風險提示。主要風險來自新能源、EPC 等大型項目的進展以及資金流動情況
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