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    事件：
    公司2012 年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.52 億元，同比增長63.77%；實現(xiàn)歸屬于上市公司的凈利潤9319 萬元，同比增長43.69%，基本每股收益為1.16 元。
    投資要點：
    公司基本延續(xù)了之前的高增長態(tài)勢，但費用支出略超預期。
    公司前三季度繼續(xù)保持40%以上的凈利潤高增長，基本延續(xù)了2010 年以來的高增長態(tài)勢。目前公司血糖監(jiān)測系統(tǒng)核心業(yè)務實現(xiàn)了內外開花的良好局面：一方面，受益于近年來國內血糖儀的快速投放，內銷繼續(xù)維持高增長，僅2012年上半年血糖監(jiān)測系統(tǒng)內銷收入增長54%；另一方面，公司以TISA 公司為核心渠道的出口業(yè)務穩(wěn)步推進。
    與此同時，前三季度費用支出略超預期，銷售費用率和管理費用率分別為22.58%和7.60%，同比上升9.00 和1.24 個百分點，其中三季度銷售費用率和管理費用率高達25.52%和10.74%。這主要是因為三季度公司一方面加大了市場投入，廣告宣傳費、銷售人員工資等大增；另一方面加大了研發(fā)投入，研發(fā)費用大增，故而導致單季度費用支出明顯上升。但從長期來看，費用支出大增基本屬于有的放矢，加大市場投入意在實現(xiàn)儀器的快速投放，這是公司增長的關鍵；加大研發(fā)投入，則著眼于未來，意在打破公司業(yè)績對血糖監(jiān)測系統(tǒng)的依賴，挖掘新的利潤增長點。
    出口拖累收入增速逐季下滑，四季度有望反彈
    今年公司收入增速逐季下滑，主要是因為公司今年一季度出口高基數(shù)的因素——2011 年大部分出口訂單因發(fā)貨延遲于今年一季度集中確認收入，導致一季度出口業(yè)績基數(shù)偏高；2012 年訂單（合同總金額588 萬美元），則將主要在今年四季度和明年一季度確認，因此隨著2012 年出口訂單進入確認收入周期，四季度收入增速有望企穩(wěn)回升。
    核心看點依舊不變——血糖監(jiān)測OTC 市場高景氣
    在我國糖尿病患者巨大群體持續(xù)增長的的基礎上，糖尿病確診率和胰島素治療率仍處于較低水平，未來具備巨大的提升潛力，是血糖監(jiān)測市場高景氣的保證。
    而隨著血糖監(jiān)測醫(yī)院市場趨于飽和以及新增消費群體傾向于價格敏感型，立足于OTC 市場的國內血糖監(jiān)測企業(yè)有望憑借性價比和本土化優(yōu)勢快速崛起，率先受益于行業(yè)高景氣。與此同時，國內OTC 市場寡頭壟斷格局呼之欲出，公司作為其中的龍頭企業(yè)，兼具渠道和成本優(yōu)勢，有望分享市場的高景氣。
    儀器快速投放保證公司業(yè)績持續(xù)高成長
    公司核心產品血糖監(jiān)測系統(tǒng)具有核心利潤來源于配套試條、后續(xù)銷售客戶粘性強的行業(yè)特點，因此血糖儀投放能力對公司后續(xù)的業(yè)績釋放至關重要。按照截至目前的投放速度，2011 年和2012 年期末公司國內血糖儀銷售存量均將維持80%以上的高增長，從而保證2012-2013 年血糖試條銷售的高增長，進而決定公司業(yè)績的高增長。