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    前三季度利潤增速 12%，業(yè)績符合預(yù)期
    前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、歸屬于母公司所有者凈利潤43.5 億元、7.7 億元，分別同比增長19％、12%，實(shí)現(xiàn)EPS 1.6 元，CPS 0.64 元，基本符合我們此前的預(yù)期。3季度單季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、歸屬于母公司所有者凈利潤15.8 億元、3.0 億元，分別同比增長18％、10%，對應(yīng)EPS 0.64 元。經(jīng)營性現(xiàn)金流同比明顯改善。
    毛利率同比下滑2.5%，盈利能力略有下降
    公司前三季度毛利率、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為41.7%、12.1%、8.4%、1.3%、，同比分別下滑2.5%、2.1%、-0.7%、-1.2%，銷售凈利率為17.6%，同比下滑1%。
    輸液產(chǎn)能緊張，軟塑化產(chǎn)品快速增長
    我們預(yù)計(jì)前三季度輸液業(yè)務(wù)收入同比增速15%以上，受基藥招標(biāo)影響玻瓶、塑瓶價(jià)格下滑明顯，毛利率有所下降。大輸液受新版GMP 改造等因素影響，玻瓶、塑瓶、可立袋產(chǎn)能緊張。玻瓶70%產(chǎn)量用于治療性輸液，軟塑化產(chǎn)品銷量快速增長，我們預(yù)計(jì)塑瓶今年銷售超15 億瓶，可立袋今年銷售預(yù)計(jì)12 億袋左右。塑瓶目前處于微利狀態(tài)，可立袋明年借助非基藥招標(biāo)有望實(shí)現(xiàn)更多醫(yī)院放量。液液三室袋、液粉雙室袋正在積極申請批文中。
    非輸液加速發(fā)展，新疆硫氰酸紅霉素項(xiàng)目年底前正式投產(chǎn)
    我們預(yù)計(jì)前三季度非輸液收入同比增長50%以上。6 月初新疆伊犁的硫氰酸紅霉素項(xiàng)目中試車間工藝路線打通，一次聯(lián)動(dòng)試車成功，首批硫氰酸紅霉素產(chǎn)品正式下線，我們預(yù)計(jì)接入外電后年底前正式投產(chǎn)，明年將貢獻(xiàn)業(yè)績。塑料安瓿已取得滅菌注射用水的生產(chǎn)批件，湖北科倫已于8 月底投產(chǎn)，氯化鉀等批文正在申請中。
    盈利預(yù)測與投資評級(jí)
    2013 年底注射劑企業(yè)存在通過新版GMP 的硬性要求，小企業(yè)面對高昂的認(rèn)證成本將加快退出輸液行業(yè)，以公司為代表的龍頭企業(yè)將成為市場的整合者。按照輸液與非輸液業(yè)務(wù)等強(qiáng)的戰(zhàn)略，公司布局了塑料小水針、雙腔袋、三腔袋、新疆抗生素等新業(yè)務(wù)，明年起將陸續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績。我們預(yù)計(jì)公司12-14 年盈利預(yù)測2.46/3.15/3.98 元（11 年EPS 為2.01 元），目前股價(jià)53.60 元，對應(yīng)PE 分別為22/17/13 倍，給予2012 年25 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)61.5 元，維持“買入”評級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    大輸液進(jìn)一步降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、抗生素限用風(fēng)險(xiǎn)。