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    三季報(bào)基本符合預(yù)期，扣非后增長(zhǎng)超50%
    公司今日公布三季報(bào)：前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)14.15 億元和2.21億元，分別同比增長(zhǎng)2.61％和15.24％，實(shí)現(xiàn)每股收益0.40 元，每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流0.29 元，基本符合我們此前預(yù)期?？鄢康禺a(chǎn)收益和股權(quán)激勵(lì)攤銷等非經(jīng)常性損益后，今年前三季度主業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)52%。
    沙坦原料藥高速增長(zhǎng)，制劑出口態(tài)勢(shì)迅猛
    前三季度原料藥方面沙坦高增長(zhǎng)，普利有所下降：普利類藥物由于療效原因逐步被其他新型降壓藥物替代，預(yù)計(jì)前三季度收入下降5%；沙坦類原料藥在3 月份厄貝沙坦及9 月份纈沙坦專利過(guò)期的帶動(dòng)下高速增長(zhǎng)，收入增速超過(guò)50%，價(jià)格降幅相對(duì)溫和。制劑出口繼續(xù)發(fā)力，預(yù)計(jì)全年制劑出口收入達(dá)2億元，較去年增長(zhǎng)超過(guò)2 倍。
    ANDA 獲批及產(chǎn)能提升將給公司后續(xù)增長(zhǎng)提供動(dòng)力
    公司ANDA 文號(hào)獲批兌現(xiàn)。9 月27 日在美國(guó)通過(guò)子公司普霖強(qiáng)生新收購(gòu)的Solco 公司獲得厄貝沙坦75 毫克、150 毫克和300 毫克3 個(gè)劑型的ANDA 文號(hào)。預(yù)計(jì)后續(xù)ANDA 文號(hào)將進(jìn)一步兌現(xiàn)，2013 年約4 個(gè)文號(hào)獲批，之后逐年遞增。同時(shí)年內(nèi)沙坦原料藥產(chǎn)能有望超過(guò)1000 噸；公司9 月底已完成33 億片制劑車間的國(guó)內(nèi)GMP 認(rèn)證，并將進(jìn)行出口認(rèn)證。我們認(rèn)為原料藥及制劑產(chǎn)能提升將與文號(hào)獲批形成完美對(duì)接，使公司持續(xù)增長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
    沙坦原料藥的高增長(zhǎng)和制劑出口放量將使公司持續(xù)增長(zhǎng)?？傤~8 億元的公開(kāi)增發(fā)正等待批復(fù)，預(yù)計(jì)四季度至明年一季度獲批，股本攤薄7%。預(yù)計(jì)2012-2014 年EPS 分別為0.60/0.77/0.91 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率分別為23/19/15 倍。給予2012 年30 倍PE，目標(biāo)價(jià)18 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    沙坦原料藥隨競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手增加導(dǎo)致的價(jià)格下降；匯率波動(dòng)導(dǎo)致的業(yè)績(jī)損失；制劑批文和生產(chǎn)認(rèn)證審批進(jìn)度慢于預(yù)期；公開(kāi)增發(fā)攤薄業(yè)績(jī)。