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    事件：公司于10 月25 日晚公布了2012 年前三季度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.72 億元，同比增長(zhǎng)65.75%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6820.77萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)38.27%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.28 元。
    點(diǎn)評(píng)：
    1、毛利率繼續(xù)下滑導(dǎo)致第三季度低于預(yù)期。公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.49 億元，同比增長(zhǎng)58.87%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2491.27 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)19.91%，低于預(yù)期410 萬(wàn)元左右。公司第三季度綜合毛利率為25.06%，較去年同期下降3.02 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降1.06 個(gè)百分點(diǎn)，呈下降趨勢(shì)。
    2、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用快速增長(zhǎng)。公司前三季度管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)37.19%，其中第三季度同比增長(zhǎng)61.74%，主要系公司為了提高競(jìng)爭(zhēng)力，加大了研發(fā)及廣告宣傳力度所致。報(bào)告期內(nèi)，公司無(wú)形資產(chǎn)余額同比增長(zhǎng)152.14%，主要系公司內(nèi)部研究開(kāi)發(fā)成果在報(bào)告期達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)結(jié)轉(zhuǎn)無(wú)形資產(chǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加了748 萬(wàn)元，主要是因?yàn)樵黾恿算y行借款產(chǎn)生的利息支出，以及隨著募集資金陸續(xù)投入到募投項(xiàng)目中，募集資金專(zhuān)戶存款利息收入大幅減少所致。公司規(guī)模擴(kuò)大，所需運(yùn)用資金增加，報(bào)告期內(nèi)公司短期借款較去年同比增長(zhǎng)484%。同時(shí)，公司在報(bào)告期內(nèi)的三項(xiàng)費(fèi)用同比增長(zhǎng)37.37%，低于收入增速。
    3、應(yīng)收賬款大幅增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)。公司前三季度應(yīng)收賬款較去年同期大幅增長(zhǎng)76.10%，主要是由于公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，新增合同較多，施工時(shí)間跨度延長(zhǎng)，根據(jù)項(xiàng)目的完工程度辦理結(jié)算，通常情況收款在辦理結(jié)算延后一段時(shí)間。公司前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-5965.20 萬(wàn)元，比去年同期增長(zhǎng)53.27%。其中現(xiàn)金流入同比增長(zhǎng)103.89%，現(xiàn)金流出同比增長(zhǎng)79.33%。
    4、訂單穩(wěn)步增長(zhǎng)，市場(chǎng)開(kāi)拓順利進(jìn)行。公司第三季度新增訂單（含中標(biāo)但未簽合同的訂單）為4.99 億元；分領(lǐng)域來(lái)看，智慧交通業(yè)務(wù)新增訂單1.47 億元，智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)新增訂單5083.99 萬(wàn)元，智慧建筑新增訂單2.26 億元，智慧城市業(yè)務(wù)新增訂單7584.34 萬(wàn)元。公司市場(chǎng)開(kāi)拓順利，在保證東部地區(qū)訂穩(wěn)步增加的同時(shí)，其他各區(qū)域均有新訂單增加。
    公司前三季度千萬(wàn)級(jí)大項(xiàng)目35 個(gè)，共計(jì)7.10 億元。
    維持公司短期_推薦，長(zhǎng)期_A 的投資評(píng)級(jí)。盡管第三季度低于預(yù)期，但去年四季度的基數(shù)較低，且公司下游應(yīng)用行業(yè)智慧城市的需求仍快速增長(zhǎng)，因此我們?nèi)詴簳r(shí)維持之前的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司12-14 年每股EPS分別為0.48、0.69 和0.90 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的動(dòng)態(tài)PE 為26X、18X和14X，繼續(xù)給予公司短期_推薦，長(zhǎng)期_A 的投資評(píng)級(jí)。