>> 銀河證券-中航電子(600372)3季度業(yè)績略低于預期,投資機會在于資產(chǎn)整合-121026
| 上傳日期： |
2012/10/29 |
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作者： |
鞠厚林 |
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1．事件
10 月25 日公司發(fā)布3 季報，公司1-9 月份收入26.87 億元，同比增長3%，實現(xiàn)歸屬凈利潤2.92 億元，同比增長10%，每股收益0.22 元。
此前公司發(fā)布公告，增發(fā)完成，共發(fā)行3848 萬股，募集約6.6 億元，低于市場預期和上限33.98 億元的規(guī)模。新增股份上市時間為2013年10 月19 日。
2．我們的分析與判斷
（一）第3 季度低于預期 全年仍將穩(wěn)定增長
公司7-9 月份收入7.36 億元，同比下降3%，歸屬凈利潤7641萬元，同比增長2.6%，7-9 月每股收益0.058 元，低于預期。我們認為主要原因在于航電產(chǎn)品面臨升級，老產(chǎn)品需求有限，而新產(chǎn)品的批量還沒有集中體現(xiàn)，這是收入增長降低的主要原因；不過公司的利潤增長明顯高于收入增長，我們認為這受益于產(chǎn)品升級和公司管理能力提升兩方面因素。
我們預計第4 季度公司收入和利潤將集中體現(xiàn)，全年利潤將達到15%左右的增長。2013 年新產(chǎn)品的交付規(guī)模將加大，公司收入和利潤增長繼續(xù)保持在較好水平。
（二）增發(fā)完成后 未來資本運作可期
此次增發(fā)募集資金規(guī)模不大，對公司當期業(yè)績攤薄較小，不過公司的資金需求沒有得到有效滿足，因此公司下一步的資本運作將成為市場關注的重點。
我們認為公司未來的資本運作取決于以下因素：一是主管部門對軍工資產(chǎn)資本化的審批，二是中航集團對航電資產(chǎn)整合的規(guī)劃和推動，三是航電系統(tǒng)公司對中航電子投資價值的重視。
3．投資建議
按最新股本，我們預計2012 年和2013 年每股收益分別為0.35元和0.42 元，目前的動態(tài)市盈率分別為47 倍和39 倍；公司的估值水平在軍工行業(yè)重點公司中處于偏高水平，不過考慮到公司未來可能對航電系統(tǒng)優(yōu)質資產(chǎn)進行大規(guī)模重組，盈利水平和估值吸引力將有大幅提升，我們維持“推薦”評級。
股價催化劑：如果公司或中航集團其它上市公司資本運作取得突破，將推動公司股價。
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