久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    三季報(bào)業(yè)績平穩(wěn)增長11.5%符合預(yù)期，毛利率逐季回升是亮點(diǎn)
    前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入43.54 億元（+19.38%），歸母凈利潤7.67 億元（+11.45%），扣非凈利增6.6%。EPS 1.60 元/股基本符合我們的預(yù)期。Q3 單季收入、歸母凈利分別增18.2%、10 %。整體業(yè)績較為平穩(wěn)，因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，Q1~3 單季毛利率37.2%、42.4%、44.5%呈明顯的逐季回升態(tài)勢是亮點(diǎn)。
    招標(biāo)限價(jià)、產(chǎn)能受限、財(cái)務(wù)費(fèi)用大增拖累12 年業(yè)績?cè)鏊?br>    2012 年公司收入和凈利增速都較10-11 年明顯放緩，主要面臨的問題包括：1）11 年以來的基藥招標(biāo)限價(jià)使塑瓶等大輸液產(chǎn)品收入增速放緩、毛利率下降在12年體現(xiàn)。2）科倫分布在全國各地的產(chǎn)能需逐一通過新版GMP 認(rèn)證，產(chǎn)能受到影響。3）今年發(fā)行了短期融資券和中期票據(jù)導(dǎo)致利息支出大幅增加，同時(shí)和去年相比因IPO 募集資金的投放使利息收入減少，導(dǎo)致12 年財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅增加。
    明年輸液業(yè)務(wù)將明顯好轉(zhuǎn)，新疆項(xiàng)目投產(chǎn)盈利情況待觀察
    展望明年，預(yù)計(jì)輸液將明顯好轉(zhuǎn)：1）基藥招標(biāo)面臨改良，招標(biāo)限價(jià)的壓力同比趨緩，毛利率壓力大幅緩解。2）GMP 再認(rèn)證逐步完成，原有產(chǎn)能束縛解除，同時(shí)可立袋等新增產(chǎn)能逐步投放。3）三室袋、塑料安瓿等較高毛利率新產(chǎn)品已獲批有望明年上市，形成新的增長點(diǎn)。
    新疆硫紅項(xiàng)目年底前將試車，明年正式投產(chǎn)，公司具備在大規(guī)模制造業(yè)中的高效率運(yùn)行和低成本控制經(jīng)驗(yàn)和能力，但新產(chǎn)能對(duì)國內(nèi)市場價(jià)格的影響有不確定性，同時(shí)折舊也將明顯增加，具體盈利情況有待觀察。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    招標(biāo)限價(jià)政策變化；新疆項(xiàng)目盈虧情況具不確定性。
    明年增速有望提升，維持“謹(jǐn)慎推薦”
    公司作為國內(nèi)大輸液龍頭公司，民企靈活機(jī)制和優(yōu)秀管理帶來的“高效率+低成本”優(yōu)勢明顯，12 年大輸液業(yè)務(wù)邁過政策低谷，13 年有望明顯好轉(zhuǎn)。不考慮新疆項(xiàng)目的盈虧，預(yù)計(jì)12-14 年EPS2.26（下調(diào)，原2.30）、2.80、3.39 元/股，同比增長12%、24%、21%。目前12-13PE23X、19X，估值適中，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。