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    投資建議：
    公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，維持先前的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)12-14 年每股收益分別為0.34元、0.59 元和0.78 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為64.3X、37.1X 和28X，短期估值暫無(wú)吸引力，但公司作為鍺行業(yè)龍頭，受益于鍺產(chǎn)品需求長(zhǎng)期向好，維持 “推薦”評(píng)級(jí)。
    事件：
    公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.39 億元，同比增加25.23%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)7104 萬(wàn)元，同比增10.43%；第三季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.24億元，同比增80.95%；三季度實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2682 萬(wàn)元，同比增加32.16%；前三季度實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.22 元。
    要點(diǎn)：
    公司業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期：公司三季度單季營(yíng)業(yè)收入為1.24 億元，同比增加81%，環(huán)比增加91%；公司三季度單季營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為2736 萬(wàn)，同比增加24%，環(huán)比增加55%。公司三季度單季度營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增幅顯著，主要是受益鍺價(jià)持續(xù)高位（季度均價(jià)環(huán)比漲約26%，同比降約5%），以及公司履行與漢能控股簽訂的《鍺產(chǎn)品供應(yīng)合同》（三季度貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3144 萬(wàn)元）。
    盈利能力處于歷史低位：公司三季度綜合毛利率為35.68%，同比下滑12 個(gè)百分點(diǎn)，處于近幾年最低水平。當(dāng)前鍺價(jià)維持高位運(yùn)行，但公司綜合毛利率提高有限，主要是由于低毛利的二氧化鍺銷售占比增加所致。
    隨著公司深加工項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，公司綜合毛利水平有望觸底回升。
    償債能力無(wú)憂：目前公司資產(chǎn)負(fù)債率為14.2%，流動(dòng)比例和速動(dòng)比例分別為4.51 和3.61，公司賬面現(xiàn)金充足，我們認(rèn)為公司長(zhǎng)期和短期償債能力無(wú)憂。
    費(fèi)用率保持穩(wěn)定：前三季度費(fèi)用率較去年同期下降0.52個(gè)百分點(diǎn)至9.59%，基本保持穩(wěn)定。其中，銷售費(fèi)用率同比增加1.26個(gè)百分點(diǎn)至2.44%，主要是公司于去年七月成為昆明泛亞有色金屬交易所會(huì)員，并作為“云鍺”交易品種交割的唯一供貨商，支付平臺(tái)服務(wù)費(fèi)372.56 萬(wàn)元；管理費(fèi)用率基本保持穩(wěn)定；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-4.85%，主要是公司利息收入增加所致。
    經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出額大幅增加：公司前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)袅鞒鲱~為2.38 億，較去年同期的凈流入額116.9 萬(wàn)元大幅增加。主要原因是公司本期部分應(yīng)收賬款尚在信用期內(nèi)以及購(gòu)買商品支付的現(xiàn)金 大幅增加。 公司看點(diǎn)：1）公司資源優(yōu)勢(shì)突出，產(chǎn)業(yè)鏈完整。公司作為鍺行業(yè)的龍頭公司，除擁有大寨、梅子菁等優(yōu)質(zhì)鍺礦資源外，還擁有尖山鉛鋅礦等三處探礦權(quán)，資源保有量穩(wěn)步提升。此外，公司還是國(guó)內(nèi)唯一一家擁有鍺精礦開(kāi)采、冶煉以及深加工的完整鍺產(chǎn)業(yè)鏈的公司；2）募投項(xiàng)目"高效太陽(yáng)能電池用鍺單晶及晶片產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目"和"紅外光學(xué)鍺鏡頭工程建設(shè)項(xiàng)目"，以及30噸光纖四氯化鍺項(xiàng)目將于今年年底和明年陸續(xù)投產(chǎn)，有利于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，進(jìn)一步提升公司盈利能力。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：鍺下游需求萎縮；募投項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期。