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 投資要點(diǎn)：  
    公司2012年1-9月營業(yè)收入同比增長28.77%，凈利潤同比增長36.78%，業(yè)績?cè)鲩L符合預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.14億元、營業(yè)利潤3.94億元、凈利潤3.41億元，分別較上年同期增長28.77%、40.62%和36.78%。公司預(yù)計(jì)2012年歸屬母公司凈利潤增長幅度為20%-50%。
     渠道數(shù)量、面積雙提升、團(tuán)購業(yè)務(wù)進(jìn)入正常發(fā)展軌道，推動(dòng)業(yè)績穩(wěn)健增長。主品牌報(bào)喜鳥隨著門店和賣場(chǎng)面積的增加，銷售收入穩(wěn)健增長。2011年，公司對(duì)寶鳥品牌生產(chǎn)基地進(jìn)行了調(diào)整，2011年寶鳥團(tuán)購業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)微利。目前公司寶鳥團(tuán)購業(yè)務(wù)恢復(fù)正常發(fā)展軌道，2012年寶鳥業(yè)務(wù)毛利率提升，凈利潤回升明顯；公司目前旗下還有眾多小品牌，目前多品牌戰(zhàn)略實(shí)施初見成效，代理的HAZZYS品牌網(wǎng)點(diǎn)增加較快，銷售實(shí)現(xiàn)快速增長。 
     主品牌提價(jià)，推動(dòng)毛利率大幅增加。由于2011年棉價(jià)、人工成本增加，公司2012年秋冬訂貨會(huì)提價(jià)幅度在15%左右，報(bào)告期內(nèi)，公司提價(jià)服飾完成銷售，提價(jià)推升毛利率，同比增長5.26個(gè)百分點(diǎn)為63.07%。  加大小品牌發(fā)展力度，存貨有所增加。截止三季度末，公司存貨賬面金額為7.45億元，同比增長45.75%。存貨增長速度高于銷售收入增長速度，主要由于報(bào)告期內(nèi)公司加大了對(duì)個(gè)別小品牌的發(fā)展力度。HAZZYS品牌、法蘭詩頓品牌及其他品牌增加采購所致，其中截止報(bào)告期末在母公司的HAZZYS和法蘭詩頓及其他品牌合計(jì)存貨1.40億元；若扣除小品牌庫存，主要品牌庫存在5.4億元左右，處于合理水平。  銷售費(fèi)用提升，公司今年推出集成大店計(jì)劃。銷售費(fèi)用較上年同期增長56.49%，公司報(bào)告期內(nèi)公司繼續(xù)加大對(duì)終端市場(chǎng)投入，公司今年啟動(dòng)了集成大店計(jì)劃：鳳凰尚品。集成大店除銷售公司自有或原代理品牌外，還包含有新代理的高端女裝品牌美國MAXSTUDIO 、FINITY、韓國THE IZZAT、法國IFIF等，公司報(bào)告期為新品牌推廣期，在廣告投入等方面的支出有所增加。 
 估值和投資建議  
     我們維持之前的盈利預(yù)測(cè)公司2012-14年EPS分別為0.83元、1.08元與1.27元，對(duì)應(yīng)的市盈率為13倍、10倍、9倍。由于目前下游終端銷售增速放緩，全國消費(fèi)者消費(fèi)意愿不強(qiáng)，公司未來業(yè)績存在向下壓力，我們維持公司"增持"評(píng)級(jí)。