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    10月26收盤價(jià)24.62元，目標(biāo)價(jià)格：25.5元
    煌上煌2012年10月29日發(fā)布三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.20億元，同比增長5.99%；扣非后歸母公司凈利潤7394.95萬元，同比增長30.13%。1-3Q2012公司每股收益為0.77元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為14.66%，較去年同期減少3.05個百分點(diǎn)；歸屬于上市公司股東的每股凈資產(chǎn)為10.44元，同比增159.63%。此外，公司報(bào)告期每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.75元，較去年同期降20.11%。
    公司預(yù)計(jì)2012年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比增長幅度為20%-45%，凈利潤9731.18至11759.23萬元，對應(yīng)EPS0.79-0.95元。
    點(diǎn)評及分析：
    公司所在的行業(yè)介于快捷消費(fèi)醬鹵肉制品和佐餐涼菜行業(yè)之間，二者均為我國的傳統(tǒng)食品行業(yè)。2015年快捷消費(fèi)醬鹵肉制品行業(yè)和佐餐涼菜的市場規(guī)模有望各達(dá)到1000億元左右，2011-2015年CAGR14%。行業(yè)目前還處于完全競爭向寡頭競爭轉(zhuǎn)化的市場環(huán)境中，集中度非常低，提升空間巨大。公司同類型競爭對手眾多，但由于各地區(qū)飲食文化和口味差距明顯，尚不形成直接競爭。公司是行業(yè)的龍頭公司，2009年僅占比1%，其他競爭者占比更少。消費(fèi)者對于食品安全的訴求極高，隨著消費(fèi)升級，更傾向于行業(yè)龍頭公司，勢必提高行業(yè)集中度，強(qiáng)者恒強(qiáng)。
    全產(chǎn)業(yè)鏈模式下收入和盈利能力高增長，擴(kuò)張意圖明顯。公司目前形成了組織養(yǎng)殖→屠宰→食品加工→銷售網(wǎng)絡(luò)”一體化產(chǎn)業(yè)鏈，增強(qiáng)了公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和材料采購的議價(jià)能力，競爭優(yōu)勢明顯強(qiáng)于中小廠商。公司2011年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別為8.9億元和8109.8萬元，2009-2011年CAGR高達(dá)30%和34%。公司在江西省品牌和渠道影響力深厚，在本省優(yōu)勢市場基礎(chǔ)上進(jìn)行省外擴(kuò)張。過去三年公司門店數(shù)目從1015家增長到1798家，CAGR達(dá)33.1%。公司2011年毛利率為23.8%，穩(wěn)定增長。我們判斷隨著公司一體化產(chǎn)業(yè)鏈的完善，毛利率有望繼續(xù)提升。
    盈利能力優(yōu)秀、IPO募集資金項(xiàng)目是未來業(yè)績增長的重要保障。募集項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后2016年公司產(chǎn)能將從2.92萬噸增長到5.47萬噸，增長約一倍，可有力支撐公司收入穩(wěn)定增長。另外公司投資1.1億元，新建108家直營專賣店，拓寬公司銷售渠道，增強(qiáng)公司在渠道的控制力和品牌影響力。
    盈利預(yù)測。我們預(yù)測2012-2014年攤薄后EPS為0.83元、1.02元和1.27元，分別同比增長26.66%、23.29%和24.50%，保持較快發(fā)展，給予2013年25xPE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)25.5元，維持“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)與不確定性：原料價(jià)格波動；募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期；市場競爭加??；食品安全等。